机构数字资产市场正在经历一场根本性转变，逐渐摆脱风险高、资本密集型的预先注资交易账户。在欧洲和美国新监管框架的推动下，新一代场外结算基础设施日趋成熟，允许企业在多个交易场所进行交易，同时资产仍由合格托管方妥善保管。这一变化减轻了交易对手风险，并显著提高了资本效率。
监管进展与产品创新的融合正在重塑机构加密货币市场结构。欧洲加密资产市场（MiCA）法规于 2024 年 12 月 30 日全面实施，确立了明确的框架，要求服务提供商隔离客户持仓。在美国，2025 年 1 月废除限制性 SAB 121 会计公告，加上 OCC 的澄清指导，消除了银行提供加密货币托管服务的主要障碍。这些并行监管行动为机构将资产托管与交易执行分离创建了合规途径。
这种新结构得益于代币化现实世界资产的快速增长，特别是美国国债，其价值在 2025 年 11 月达到了 91.1 亿美元。贝莱德的 BUIDL 基金持有 25 亿美元，目前在八个区块链上运行，并被币安等主要交易所接受作为抵押品。这使得机构能够使用生息数字资产作为加密货币交易的保证金，消除了在交易所持有闲置资本的机会成本。
2025 年 9 月 16 日，德意志交易所集团的 Crypto Finance 推出了 AnchorNote，这是一种以托管为原生的结算解决方案。作为欧洲最大的金融市场基础设施运营商之一的此举表明，场外结算已从一个利基加密创新转变为可投入生产的金融基础设施。该系统直接解决了行业长期存在的预先注资问题，分析表明，企业 60-70% 的营运资本被困在各种交易所作为保证金存款，零回报。
通过在资产仍处于受监管托管状态下实现跨多个场所的交易，AnchorNote 等解决方案释放了大量资本。这使得做市商和基金能够更有效地部署资本，减少操作摩擦和交易对手风险——这是从 2022 年 11 月 FTX 崩溃中吸取的关键教训。新基础设施允许在合格托管方持有的资产支持交易活动，而无需实际转移到交易所钱包。
向场外结算的转变引发了激烈的竞争和一波战略收购浪潮。领先的基础设施提供商提供了不同的模型：Copper 的 ClearLoop 网络每月处理超过 500 亿美元的交易量，Fireblocks 的 Off Exchange 解决方案已获得超过 2000 亿美元的交易额。BitGo 的 Go Network 以其受监管的美国合格托管方地位和 2.5 亿美元的保险政策而脱颖而出。
这场市场主导地位之争正在推动整合，因为公司寻求提供垂直整合的服务。2025 年 8 月，Coinbase 以创纪录的 29 亿美元收购了加密衍生品交易所 Deribit。紧随其后的是 Ripple 于 2025 年 10 月以 12.5 亿美元收购了主经纪商 Hidden Road。这些交易强调了市场的新要求：为机构投资者提供无缝、安全和资本高效的管道需要全栈的托管、结算和执行服务。