英伟达财报将考验由 2.6 万亿美元期权支撑的市场

创纪录的看涨期权投注浪潮已将美股市场推入危险境地。英伟达（Nvidia Corp.）定于 5 月 20 日发布的财报将考验这一建立在人工智能股票高度集中基础上的涨势稳定性。

“数字基础设施价值创造的下一阶段将由电力控制权决定，”Marathon Digital 首席执行官 Fred Thiel 在公司最近的业绩电话会议上表示，强调了对支持 AI 的基础设施的高度关注。这种情绪引发了投机狂热，根据 SpotGamma 的数据，最近一个交易日 S&P 500 看涨期权名义成交额达到了创纪录的 2.6 万亿美元。

这种看涨期权买入的激增（看涨期权占总成交量的 60%）形成了一个正反馈循环，即做市商的对冲活动抑制了波动性。然而，这也导致了市场宽度的极度收窄。费城半导体指数的相对强弱指标（RSI）最近攀升至 2000 年 3 月互联网泡沫顶峰以来的最高水平，而奥本海默（Oppenheimer）指出，在过去一个月里，只有约五分之一的 S&P 500 成份股跑赢了指数本身。

在每月期权到期后，这种结构的脆弱性可能会暴露出来，因为期权到期会消除做市商提供的一层关键的稳定对冲流动性。由于英伟达的财报将在几天后发布，投资者正准备迎接潜在的波动性重新定价，如果报告令人失望，可能会迅速逆转支撑市场线性上涨的机制，触发杠杆头寸的快速平仓。

建立在英伟达之上的生态系统

市场的命运与英伟达紧密相连，英伟达已从一家芯片制造商进化为 AI 经济的核心支柱。据 CNBC 报道，这家市值超过 5.2 万亿美元的公司在 2026 年初对 AI 领域的股权投资承诺已超过 400 亿美元，其中包括对 OpenAI 惊人的 300 亿美元投资，以及对数据中心运营商 IREN Ltd. 等公司的数十亿美元投资。

这种投资于自身客户的策略创造了一个强大的、自我强化的生态系统，但也集中了风险。高盛（Goldman Sachs）最近分别将英伟达 2026 年和 2027 年的盈利预期上调至比共识预期高出 14% 和 34%，显示出市场预期之高。如果未能实现这些宏伟目标，不仅会对英伟达产生巨大影响，还会波及从 Anthropic 等 AI 初创公司到云服务提供商等依赖其技术和资本的整个公司网络。

有产者与无产者的市场

虽然半导体和 AI 相关股票飙升，但更广泛的软件板块已显露压力迹象。基于云的设计软件公司 Figma 的股价已从 IPO 后的峰值下跌 83%，原因是市场担心原生 AI 程序可能会颠覆其业务。

然而，也有韧性的迹象。iShares 扩展科技软件 ETF 已从近期低点回升超过 20%，这表明对 AI 驱动的“SaaS 末日”的担忧对某些公司来说可能过头了。这种分歧突显出市场日益分裂为“AI 有产者”（如英伟达及其直接合作伙伴）和面临更不确定未来的“无产者”。即将发布的财报将提供一个关键数据点，揭示 AI 动力能否继续拉动整个市场，或者风险集中是否即将爆发。

本文仅供参考，不构成投资建议。