Nu Holdings 股本回报率达29%，超越摩根大通，拉美金融科技巨头持续扩张

Nu Holdings 第一季度股本回报率达29%，较摩根大通高出10个百分点，这家数字银行凭借低成本模式在拉美地区推动利润增长。

Nu Holdings 第一季度29%的股本回报率超越了摩根大通的19%，证明了数字优先模式在拉美地区能以规模化优势超越传统银行业。这家总部位于圣保罗的金融科技公司第一季度营收达53亿美元，同比增长42%，净利润增长41%，利润率达到16.4%。

该公司的效率比上一季度创下17.6%的历史新低，反映了其不设实体银行网点的成本优势。通过避免传统银行所承担的运营开支，Nu 建立了一个精干模式，过去12个月在160亿美元营收基础上实现了32亿美元的净利润。作为美国资产规模最大的银行，摩根大通最近一个季度的股本回报率为19%。

截至3月31日，Nu 的客户数达到1.35亿，同比增长14%，其中绝大多数来自巴西。该公司在墨西哥已拓展至1500万客户，成为当地第三大金融机构，在哥伦比亚拥有近500万客户。Nu 计划在获得监管批准后于明年进入美国市场，并可能瞄准其他拉美国家，包括智利、阿根廷或秘鲁。

规模化盈利驱动看涨逻辑

持续四年的盈利拐点正在加速。Nu 在2022年第一季度净亏损4500万美元；到2026年第一季度，滚动净利润已增长超过4000%，达到32亿美元。巴西本土市场的每客户收入持续上升，而墨西哥的年营收已接近10亿美元——相比之下巴西市场超过100亿美元，表明在规模相近的经济体中仍有长期扩展空间。

信贷成本仍是关注焦点。第一季度预期信用损失同比上升76%，这一数据可能是导致该公司2026年股价下跌28%的因素之一。公司同时也面临领导层交接：任职七年的首席财务官 Guilherme Lago 将于7月13日卸任。

估值与股东回报

尽管遭遇抛售，Nu 的基本面已经增强。公司宣布了一项10亿美元的股票回购计划，表明管理层对股价被低估的信心。以16.1倍的远期市盈率计算，Nu 的交易价格低于许多美国金融科技同行，同时实现了更高的增长和盈利能力。

根据近期报告引用的分析师预测，如果 Nu 能够将效率比维持在接近当前水平，并在未来五年实现营收翻番，净利润可能增长两倍以上，达到100亿美元。这将使该公司的市盈率在其当前590亿美元市值的基础上降至个位数——这一估值似乎已将拉美历史上经济波动较大的宏观风险计入价格。

对投资者而言，问题在于 Nu 能否将其在巴西的成功复制到墨西哥、哥伦比亚以及最终的美国市场。该公司29%的股本回报率和17.6%的效率比表明数字银行模式行之有效。未来五年将检验它能否像在单一市场内扩张一样，成功实现跨国界的规模化发展。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。