- 野村证券专有的市场压力衡量指标“TACO”本周从 2.3 的高位降至 1.7 个标准差。
- 该框架表明,历史上当读数接近 3.0 个标准差时,特朗普政府通常会在贸易和地缘政治政策上发生逆转。
- 虽然和平谈判缓解了市场压力,但持续的高油价仍是可能将指标推向关键阈值的核心风险。
返回

野村证券(Nomura)的一项专有市场压力指标曾预判过特朗普政府的三次政策转向。该指标目前显示,白宫尚未面临足够的压力来强制缓解伊朗冲突。该指标追踪标普 500 指数、10 年期美债收益率和能源价格,其读数已从本周早些时候的 2.3 降至 5 月 7 日的 1.7 个标准差。
野村证券全球外汇策略主管 Craig Chan 在 5 月 7 日的研究报告中写道:“在三个值得关注的 TACO 案例中,当我们的指标达到约 3.0 个标准差或更高时,特朗普就会做出‘TACO’式的政策转向。Z 分数越高,特朗普考虑转向的压力就越大。”
由于市场寄希望于美伊和平协议,油价下跌且美债收益率回落,导致该指标出现下滑。标普 500 指数周四下跌 0.4% 至 7,337.11 点,而 10 年期美债收益率升至 4.38%。美国原油期货在盘中下跌后,随后上涨超过 2%,达到每桶 96.8 美元。
虽然目前的读数仍低于 3.0 的逆转阈值,但该框架为接下来的走势提供了数据驱动的指引。如果与伊朗的僵局持续并推高能源价格,该指标可能会迅速回到关键区域,而历史上这一区域通常会促使政府改变政策或言论。
野村的框架识别了特朗普第二任期内的三个关键实例,当时接近 3.0 个标准差的市场压力读数出现在重大政策转变之前。
第一次发生在 2025 年 4 月 9 日,当时指标中的标普 500 分量飙升至 3.2 的 Z 分数,随后政府批准了为期 90 天的关税延期。类似的事件发生在 2025 年 10 月 12 日,在标普 500 指数遭遇 4 月以来最大单日跌幅且指标分量达到 3.1 后,特朗普总统收回了对所有中国商品征收 100% 关税的威胁。
最近一次是在 2026 年 3 月 30 日伊朗冲突高峰期,指标的能源分量成为主要驱动力,飙升至 3.9 个标准差。次日,特朗普发出可能在数周内从该地区撤军的信号,导致整体指标在 4 月中旬回落至 1.8。
就在关注这一机械指标的同时,其他市场指标正发出矛盾的信号。衡量股票盈利收益率相对于无风险债券收益率的股权风险溢价自 2024 年以来首次接近于零,这一水平在历史上曾多次出现在重大市场低迷之前。
这让一些策略师感到紧张。HB Wealth 首席市场策略师 Gina Martin Adams 表示,低溢价可能是股市的“绊马索”。Hirtle & Co. 首席投资官 Brad Conger 表示,他对承担股票风险所获得的补偿过低感到担忧,这让他想起了互联网泡沫时期。
然而,其他人仍专注于基本面。Angeles Investments 首席投资官 Michael Rosen 指出,企业盈利今年开局强劲,“利润才是驱动股市的动力。虽然过去十年的估值一直很高,但利润增长异常强劲。”
目前,观察野村指标的交易员将关注一个主要变量。如果美伊僵局无法解决,能源价格可能成为将市场痛苦程度推回 3.0 这一“魔力数字”的催化剂。
本文仅供参考,不构成投资建议。