蔚来计划新建 1,000 座换电站以加深其电动汽车竞争护城河

蔚来汽车正加倍投入其独特的换电基础设施，计划在 2026 年部署超过 1,000 座新换电站。在目前中国电动汽车行业因惨烈的价格战导致利润空间收缩的背景下，此举旨在扩大其竞争护城河。

“目前的整体策略是每年向市场推出大约三到五款相对较新的车型，”蔚来创始人、董事长兼首席执行官李斌表示。他补充称，公司不会追求新车发布的绝对数量，但将确保每款车型都能获得领先的市场份额。

此次扩张将使蔚来的换电网络在 2026 年底达到 4,700 至 4,800 座，第五代换电站的大规模部署将于第三季度开始。该网络在中国“五一”假期期间完成了超过 100 万次换电，是蔚来战略的核心支柱，并支撑着其全新的大众市场品牌乐道（ONVO）。

尽管换电基础设施的巨额投资给短期盈利带来了压力——蔚来目前尚未实现 GAAP 盈利——但它支撑了更高价位车型的销售。这一策略与斯特兰蒂斯（Stellantis）等竞争对手形成鲜明对比，后者专注于模块化平台以削减成本，认为灵活的制造比专有的能源网络是更可靠的盈利途径。

在蔚来专注于换电网络的同时，其财务表现显示出稳定迹象。公司报告 2026 年第一季度汽车毛利率为 18.8%，这是连续第四个季度实现环比改善，毛利率为 19.0%，远高于去年同期的 7.6%。虽然营收同比增长 98.3%，达到 37 亿美元，但公司仍公布了 3.321 亿人民币（约 4,590 万美元）的 GAAP 净亏损。首席执行官李斌表示，虽然换电站的盈利能力正在提高，但前期投资仍优先于短期回报。

这一策略并非没有风险。2026 年 4 月的交付量为 29,356 辆，较上月下降 17.3%，且出口规模极小。然而，蔚来指引第二季度将大幅放量，预计交付量为 110,000 至 115,000 辆，营收最高可达 49.9 亿美元。5 月 27 日新款 ES9 的发布以及乐道品牌的推广对于实现这些目标和证明网络扩张的合理性至关重要。

对于投资者而言，问题在于蔚来的基础设施护城河能否在资本成本变得过于沉重之前产生可持续利润。在市场趋向平台标准化的背景下，该公司的做法是一场关于垂直整合的高风险博弈。尽管美国银行等大机构在第一季度增持了蔚来股份，但其股价表现与其业务经营的改善已出现脱节。即将推出的乐道车型的成功将是证明这场博弈是否奏效的下一个关键数据点。

本文仅供参考，不构成投资建议。