蔚来6月交付创纪录达40597辆，股价反跌：利润率担忧压过销量利好

蔚来汽车6月交付创纪录的40597辆，但股价仍下跌，因投资者在销量飙升之际权衡利润率压力。

蔚来周三发布公告称，6月交付40597辆汽车，同比增长62.9%，创下公司史上最强月度交付纪录。其中，蔚来品牌交付21908辆，乐道品牌交付11743辆，萤火虫品牌交付6946辆。第二季度，蔚来共交付107658辆汽车，同比增长49.4%。

"市场已将交付增长纳入定价，但质疑蔚来在同时运营三个品牌的情况下能否维持利润率，"纽约一家研究机构的股票分析师Sarah Lin表示。"向定价更低的乐道和萤火虫车型的混合转变，对平均售价形成了天然阻力。"

尽管蔚来与理想汽车、小鹏汽车均公布了强劲的6月数据——三家公司合计交付111618辆，同比增长16%，为3月以来最强月度增幅——但蔚来股价依然下挫。截至6月30日，蔚来累计交付量达到1188715辆。

此番抛售凸显了中国电动汽车股面临的更大矛盾：销量增长在加速，但多数玩家仍难以实现盈利。蔚来的毛利率一直是分析师关注的焦点，尤其是在公司通过利润率较低的乐道和萤火虫子品牌扩充产品线之际。6月交付中，高端蔚来品牌占比约54%，低于一年前的80%以上，反映出其大众市场子品牌的快速上量。

产品势头遭遇盈利性质疑

蔚来的产品周期依然活跃。五座版ES8 SUV于6月28日开启预订，将于7月9日正式上市，进一步扩充公司最畅销车型的产品线。第三代ES8于6月22日累计交付突破12万辆，而旗舰车型ES9自5月28日启动交付以来，30天内交付量突破1万辆，创下中国售价50万元人民币（约合73500美元）以上纯电车型的交付纪录。

然而，每一款新车型的推出，在达到规模效应之前都会增加研发和生产成本。五座版ES8与三排座版本共享相同车身尺寸，仅轴距略有缩短，表明蔚来正在最大化平台利用率，而非投资全新架构——这对资本效率而言是一个积极信号。

公司还于6月18日推出了最新版蔚来世界模型智能驾驶系统，同步升级逾70万用户。蔚来表示，这使其成为行业首家实现通用芯片平台和自研芯片平台智驾系统并行研发与同步推送的企业。

蔚来的下一个催化剂将是7月9日五座版ES8的上市，这将检验产品宽度的拓展能否在不进一步压缩利润率的前提下，转化为持续的交车动能。公司面临的挑战是证明其多品牌战略既能带来销量增长，又能改善单车经济性——目前尚无一家中国电动车制造商能在规模化层面实现这一平衡。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。