受加密法案延迟影响，Naver 目标价下调至 30 万韩元

DS 投资证券（DS Investment & Securities）将其对 NAVER 的目标价下调至 30 万韩元，理由是立法进程缓慢导致该公司计划与加密交易所运营商 Dunamu 的合并无限期推迟。

该券商在报告中指出：“延迟归因于韩国加密相关立法的进展缓慢”，这导致其在分部加总（SOTP）模型中剔除了加密业务 15 万亿韩元的估值。

这一挫折突显了韩国数字资产市场日益增长的监管不确定性。旨在建立全面法律框架的“数字资产基本法”提案面临重重阻碍，而据金融服务委员会（FSC）称，监管机构正分别加强对加密交易所提现的规定，以打击欺诈行为。

停滞的合并使韩国传统金融与加密行业结合的前景转冷，在监管机构提供明确框架之前，可能会影响其他大盘股企业。法律的不确定性因近期法院撤销对 Dunamu 的监管处罚等事件而进一步复杂化，显示出缺乏明确的合规标准。

监管陷入僵局

DS 证券的降级强调了韩国在为数字资产部门建立明确规则方面的困境所带来的财务后果。尽管当局正采取措施加强投资者保护，但更广泛的立法推进一直处于停滞状态。“数字资产基本法”旨在创建一个涵盖发行、交易和监管的综合框架，但因监管机构之间的分歧而被推迟。

这种法律真空为像 NAVER 这样试图在传统科技与金融交汇点进行创新的公司创造了挑战重重的环境。首尔行政法院最近的一项裁决凸显了这种不确定性，该裁决撤销了金融情报局（FIU）对 Dunamu 施加的为期三个月的停业处罚。法院认为，制裁所依据的合规标准不够明确，削弱了监管机构的执法行动。

与此同时，FSC 正在其他领域推进更严格的措施。该机构近期宣布了针对加密交易所提现延迟例外的统一且更严厉的规定，旨在遏制造成重大损失的电信诈骗。虽然旨在保护消费者，但这些并行且有时相互冲突的监管行动导致了企业面临的混乱局面。

对于 NAVER 而言，与 Upbit 交易所运营商 Dunamu 的合并停滞意味着一个重要的潜在增长驱动力现在处于搁置状态。DS 证券此前赋予该风险投资的 15 万亿韩元估值现已从分析中移除，直接影响了股价目标，反映出监管模糊性的实质性代价。

本文仅供参考，不构成投资建议。