Morpho 获 1.7 亿美元用户利息，挑战 Aave 费率模式

根据协议数据显示，截至 2026 年 4 月 12 日，DeFi 协议 Morpho 已为其用户创造了 1.7 亿美元的利息，这一数字超过了借贷巨头 Aave 所赚取的 1.4 亿美元年化营收。

这一对比勾勒出了用户直接收益与协议营收之间的尖锐区别，这是以太坊 DeFi 生态系统中的一个关键话题。一位 DeFi 分析师表示：“这两个数字的背离凸显了协议设计中的不同理念——是为用户收益优化，还是为协议国库优化。”

Morpho 的 1.7 亿美元代表了其用户（包括放贷人和借款人）通过更高效的匹配所获得的总利息收益。相比之下，Aave 的 1.4 亿美元是该协议本身通过其借贷活动收取的费用而产生的年化营收。Morpho 作为 Aave 和 Compound 等协议之上的点对点层运行，旨在为用户提供更优的利率。

这种报告指标的差异可能会推动 DeFi 借贷市场流动性的重大转移。随着用户和流动性提供者寻求更高收益，展示出更高资本效率的协议可能会吸引更多的锁仓总量 (TVL)，从而可能影响 Aave 等成熟参与者的代币价格和市场份额。竞争压力可能迫使 Aave 重新考虑其费率结构以留住用户群。

这一进展将焦点聚集在 DeFi 借贷协议的演变上。早期的平台如 Aave 和 Compound 建立了带有协议级费用的流动性池模式。而像 Morpho 这样的新兴协议正在挑战这一模式，通过引入点对点匹配来缩小贷方收益与借方支出之间的利差，将更多价值直接传递给用户。

虽然按 TVL 计算，Aave 仍是最大的 DeFi 协议之一，但像 Morpho 这样更高效层的增长表明市场正在走向成熟。投资者越来越多地不仅审查协议的营收，还审查其为用户创造竞争性回报的能力。长期影响可能会看到一种更广泛的趋势，即协议设计优先考虑用户侧的价值积累，而非国库建设。

本文仅供参考，不构成投资建议。