摩根士丹利提交以太坊信托申请，含质押功能，推进第二项加密布局

摩根士丹利于6月18日向美国证券交易委员会（SEC）提交了其以太坊信托的修订版S-1/A注册声明，新增质押条款，使投资者能够通过受监管的信托结构在以太币上赚取收益。

根据招股说明书，该文件是首家美国大型银行将质押功能嵌入以太坊信托产品中的举措，信托可将以太币委托给以太坊网络上的验证节点，从而产生奖励并归属于股东。该信托采用特拉华州法定信托结构，将发行代表信托托管人持有以太币部分所有权的份额。

该产品建立在摩根士丹利现有比特币信托的基础上，但新增了权益证明（PoS）网络独有的收益生成组件。根据Beaconchain的网络数据，以太坊当前的质押年化收益率约为3%至4%，为机构投资者提供了纯现货加密产品所不具备的回报来源。该信托计划通过第三方质押服务商质押其部分以太币持仓，具体的委托策略和费用结构将在后续文件中披露。

此举可能释放数十亿美元的机构以太坊需求，为养老金基金和捐赠基金等机构提供了获取质押收益的受监管途径，而这些机构此前一直希望在配置数字资产前拥有此类功能。贝莱德和富达目前提供的以太坊ETF不含质押功能，随着SEC对注册产品中的质押安排展现出更大的包容性，它们可能面临跟进压力。灰度投资（Grayscale Investments）运营着规模最大的以太坊信托，管理资产约50亿美元，但目前并未向其以太坊信托（ETHE）的股东提供质押服务。

该文件的提交正值SEC今年已批准多款加密产品，这与此前将质押服务归类为1933年《证券法》下未注册证券的执法行动形成对比。2023年，SEC指控Kraken提供未注册质押服务，最终达成3000万美元的和解协议，并导致该交易所面向美国客户的质押项目关停。摩根士丹利信托采用注册发行框架的结构，可能为其他希望在SEC指导方针内提供质押服务的发行方提供一个模板。

摩根士丹利信托中的质押条款也使其与2024年获批的现货以太坊ETF区别开来——SEC曾因对质押资产分类的担忧而禁止后者纳入质押功能。该信托采用S-1注册声明而非19b-4交易所规则申报文件，可能提供了一条SEC对质押整合更为接受的差异化监管路径。这一结构性区别在资产管理公司寻求在美国证券法框架内提供带收益加密产品的过程中可能至关重要。

在受监管信托产品中纳入质押功能也可能影响以太坊的供应动态。根据Dune Analytics的数据，目前质押中的以太币约占以太坊总供应量的27%，这减少了流通供应，并为验证节点创造了天然买盘。一个对其持仓进行质押的受监管信托将增加这一锁定供应池，随着机构资金持续流入，长期内可能对以太币价格形成支撑。

行业参与者将摩根士丹利信托视为质押功能在传统金融产品中获得更广泛监管认可的风向标。如果获批，该信托将在全国性证券交易所上市，但具体的上市交易所尚未在文件中披露。SEC对注册声明的审查将包括一段评论期，审批时间表取决于该机构对质押条款的回应。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。