摩根士丹利下调布伦特原油预测至75美元 霍尔木兹海峡航运恢复

摩根士丹利在两周内将布伦特原油预测下调了15美元/桶，警告称2027年全球供应过剩正在积聚。

霍尔木兹海峡的迅速重新开放使石油市场叙事从供应稀缺转向过剩风险，摩根士丹利在两周内第二次下调布伦特原油预测，并警告称到2027年底价格可能跌至70美元。

"市场已回到原点，重新进入供应过剩状态，"摩根士丹利分析师马丁·拉茨在6月30日的一份报告中写道。

该行目前预计，2026年第三和第四季度布伦特远期现货均价均为每桶75美元，较此前预测分别下调15美元和5美元。受此消息影响，香港上市能源股下跌，中石油跌4.44%，中海油跌4.08%。布伦特原油期货本季度已下跌约30%，从4月126美元的高点跌至约73美元。

此次下调反映出霍尔木兹海峡油轮通行量的恢复速度快于预期——6月25日有35艘油轮通过该咽喉要道，这是自冲突前每日30至40艘的正常水平以来，日通行量首次恢复至此区间——再加上美国供应强劲和中国需求疲软。摩根士丹利估计，如果海峡保持当前的过境效率，即使仅恢复至冲突前通行量的约65%，也足以在明年将市场推向供应过剩。

海峡航运复苏快于预期

这一快速调整背后的核心驱动力是摩根士丹利追踪的航运数据，数据显示，6月25日有多达35艘油气油轮通过该海峡离开波斯湾。这是自2月中东冲突爆发以来，日通行量首次恢复至正常范围。该行表示，要使全球石油市场在2027年达到供需平衡，通过海峡的运量只需恢复至每日约1100万至1200万桶，约为冲突前水平的65%。

据Axios报道，此次恢复正值美国与伊朗同意停止敌对行动，并允许商船自由通行该海峡。双方计划在多哈举行紧急会谈。然而，伊朗副外长表示，德黑兰打算继续推进监控该水道交通的计划，此举遭到美国、欧洲和海湾阿拉伯国家的反对，凸显了各方在全球最关键石油运输咽喉的未来管理问题上存在严重分歧。

需求疲软加剧过剩风险

除海峡重新开放外，两个结构性因素正在加剧供应过剩前景：美国石油出口持续强劲以及中国需求持续疲软。中国原油进口低于预期，而美国产量增长继续向市场增加供应。摩根士丹利表示，需求增长依然低迷，库存足以吸收短期冲击。

高盛也下调了其油价展望，这表明随着地缘政治风险溢价消退，各大投行正在迅速重新调整其能源市场模型。布伦特原油上一次在单个季度内如此急剧下跌是在2020年新冠疫情爆发初期，当时价格一度跌至负值。

市场焦点从战争相关的供应中断风险转向明年可能出现结构性供应过剩，这对能源生产商具有广泛影响。那些假设布伦特原油价格在每桶100美元以上而定价项目的石油公司，可能需要重新审视资本配置。第四季度布伦特原油价格在80美元与95美元之间的差异，对于综合型巨头来说，意味着是一次轻松的盈利超预期还是一个艰难的季度。

本文仅供参考，不构成投资建议。