迈克尔·伯里指出 AI 市场泡沫的 3 个警示信号

《大空头》的原型投资人迈克尔·伯里（Michael Burry）加剧了对人工智能资产泡沫的警告，他指出风险投资和债务市场的投机过度现象与 2000 年科技泡沫破裂前如出一辙。

“这就是一个资产泡沫，显而易见，”伯里在最近的 Substack 文章中写道，“1999 年也发生过这种情况。旧经济和国际资产被抛弃，转而追逐这种全美式的泡沫。”

伯里引用了阿波罗首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）的数据，显示目前 87% 的风险投资资金正流向 AI 相关公司。他还指出，AI 相关借款人占投资级债券发行量的近一半，以及高收益债券（垃圾债）发行量的约 38%，这些数字呼应了互联网公司在互联网时代对资本市场的统治地位。

这一警告发布之际，市场正严阵以待英伟达（Nvidia）于 5 月 20 日发布的关键财报，该报告可能验证 AI 的涨势，也可能暴露其脆弱性。对伯里而言，资本的高度集中为非 AI 领域创造了被忽视机会的“大规模鲸落”，他目前正将资金投入这些领域。

虽然告诫投资者警惕 AI 狂热，但伯里并非简单地持有现金。他披露了在几家公司的最新或增持仓位，他认为随着资本追逐 AI 题材，这些公司被低估且被忽视。他的公司 Scion 资产管理（Scion Asset Management）增持了拉美电商公司 MercadoLibre (MELI)、软件制造商 Adobe (ADBE)、支付公司 PayPal (PYPL) 以及动物保健公司 Zoetis (ZTS)。

最引人注目的是，伯里新建仓了运动服饰零售商 Lululemon (LULU)。他将这些股票描述为“在主舞台之外发生的规模化鲸落”的一部分，认为它们在执着于单一叙事的市场中代表了价值。这一策略是对推动纳斯达克指数创下历史新高的动量驱动型 AI 交易的直接反向布局。

伯里的论点不仅基于情绪，他利用三个具体指标画出了直接的平行线：

1. **风险投资集中度：** 随着 87% 的风险投资基金追逐 AI，绝大多数市场被忽视，这反映了 1999 年“旧经济”股票被遗弃的情况。

2. **债务市场饱和度：** AI 相关企业在高收益债发行中 38% 的占比，已危险地接近 2000 年崩盘前科技和电信公司 40-50% 的水平。伯里回忆称，当时有超过 1,000 亿美元的投资级债务在几年内被下调至垃圾级。

3. **估值指标：** 虽然伯里关注资本流向，但其他指标也支持他的论点。席勒市盈率（CAPE ratio）最近触及 40.1，这一水平此前仅在互联网泡沫顶峰时期出现过，表明股票估值相对于历史盈利已严重拉升。

这种情况为投资者创造了艰难的环境。伯里本人曾告诫不要直接做空涨势，他承认“1999 年走向了市场从未达到过的高度，我想说这次也可能如此”。相反，他的行动表明了一种策略：从泡沫的中心轮换出来，进入那些被忽视但基本面稳健的公司。

本文仅供参考，不构成投资建议。