Metaplanet收购Siiibo Securities，将比特币持仓转化为受监管收益产品

日本最大的公开上市比特币 treasury 公司正在收购一个受监管的证券平台，以将其BTC持仓转化为创收产品，这考验着 treasury 公司能否仅靠股权发行之外的模式生存。

Metaplanet同意以21亿日元（1370万美元）收购Siiibo Securities，为其比特币 treasury 增加一个受监管的债券平台。当前mNAV压缩正对其股权融资积累模式构成压力。

该公司在6月12日的公告中表示："此次收购为Metaplanet提供了一个持牌渠道，用于构建和分销比特币相关产品，从而减少对重复性股权关联融资的依赖。"

这家东京上市公司持有40,177枚BTC，是亚洲最大的公开比特币 treasury 公司，而其基本和摊薄mNAV均低于1倍。Siiibo是一家注册的一类金融工具业务运营商，已为超过40家公司提供债券发行服务，发行项目超过100个。股份转让预计于7月13日完成，8月下旬转换为全资子公司。

这笔交易将问题从"一家 treasury 公司能积累多少比特币"转向"它能否围绕比特币敞口建立可持续的业务"。截至6月26日，比特币交易价格为64,232美元，较2025年10月的历史高点126,173美元有所回落，加密货币恐惧与贪婪指数停留在极度恐惧区域，接近十几的水平。

从积累到分销

Metaplanet的补充资料将此次收购定位为"为日本带来收益"，称其计划通过Siiibo渠道探索收益导向的BTC关联产品、私募债务产品以及安全代币等数字金融产品。这些目前仍处于产品概念审查阶段，尚未正式推出。

该公司将BTC Yield定义为每股比特币持有量的增长——这是一种资产负债表增值指标，而非比特币本身产生的收益。比特币本身不产生原生票息，这意味着任何形式的收益型产品都需要披露信用利差、抵押贷款、期权费或其他明确机制的结构设计。

推动交易达成的mNAV逻辑

Metaplanet在6月9日的认股权证公告中修订了其第27次股票收购权的行权下限条款，规定只有在mNAV至少达到1.01倍时才能行使认股权。该公司表示，该条件旨在避免那些不太可能增加每股比特币持有量的行权行为。

当股票以相对于BTC价值大幅溢价交易时，发行可以增加每股比特币持有量。但当溢价收窄时，同样的融资工具可能会稀释现有股东对比特币储备的权益。产品业务或许能提供第二个增长引擎，但必须用同一标准来衡量：扣除费用、债务和运营成本后的完全摊薄每股BTC持有量。

根据BitcoinTreasuries数据，目前公开上市的比特币 treasury 公司类别已涵盖约199家公司，持有约126.4万枚BTC。最大的企业持有者Strategy最近因证券走弱和融资成本上升，其比特币押注账面亏损超过120亿美元。

Metaplanet收购Siiibo的举措表明，比特币 treasury 公司正在尝试从积累型工具向金融产品公司转型。其优势将来自牌照、分销网络和产品设计——以及率先在公开资产负债表上持有BTC的先发优势。最终结果取决于这些受监管渠道能否真正改善股东实际拥有的经济回报。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。