McCormick豪掷157亿美元收购联合利华食品业务，营收规模有望翻三倍

麦考密克公司（McCormick & Company）以157亿美元押注联合利华（Unilever）食品业务，若债务管理得当，将打造出一个年营收达200亿美元的全球食品巨头。

麦考密克公司同意以157亿美元现金收购联合利华的食品业务，这笔交易将使这家调味品制造商的年营收翻三倍以上，超过200亿美元，同时将其杠杆率推升至4倍EBITDA。

"公司已制定计划，将在两年内将杠杆率降至3倍的目标水平以下，"麦考密克管理层在公司第二季度财报电话会议上表示，并指出预计将通过后端整合和供应链协同实现成本节约。

这笔交易是今年包装食品领域规模最大的交易之一，将把家乐（Knorr）和好乐门（Hellmann's）等品牌纳入麦考密克的产品组合。该公司股价目前约为盈利的8.6倍，远低于历史上20多倍的中位区间，此前已从历史高点下跌约50%。最近一季度调整后毛利率改善270个基点，调整后营业利润率提升180个基点。

贝恩公司（Bain & Co.）援引Dealogic的数据显示，该交易发生之际，全球并购活动在2026年前五个月激增41%，由74宗超过100亿美元的超大型交易驱动。对麦考密克而言，成功的关键在于整合两大业务的同时减少债务——这一挑战已对股价构成压力，即便股息收益率已攀升至近4%。

157亿美元的现金对价将通过现有现金和新债务融资，使麦考密克的杠杆率升至4倍EBITDA——高于投资级公司通常认为舒适的3倍门槛。公司高管表示，该公司持有所有主要评级机构授予的投资级评级，并承诺在两年内将杠杆率降至3倍以下。

即便不考虑这笔交易，麦考密克第二季度的业绩也显示出基础业务依然健康。营收增长16.7%，其中有机增长为1.7%，由平均价格上涨2.2%推动。调整后每股收益达80美分，较上年同期增加11美分，高于市场共识预期16%。

联合利华交易将使营收翻三倍至2000亿美元

此次合并将大幅扩展麦考密克的全球版图。虽然该公司在美洲的消费者业务因 shoppers 转向自有品牌产品而面临销量疲软，但其欧洲、中东、非洲及亚太业务实现了温和的有机增长。收购联合利华的食品品牌将为麦考密克在目前分销有限的市場提供立足点。

合并后的实体预计年销售额将超过200亿美元，使其成为全球最大的纯消费食品公司之一。麦考密克认为，该收购将在交割后第一年内开始贡献调整后盈利，随着整合协同效应的实现，收益将逐步增加。

8.6倍市盈率的估值构成底部支撑

以约每股51.50美元计算，麦考密克的股价约为过去12个月盈利的8.6倍——这一估值反映了投资者对新增债务和执行风险的担忧。该股历史上通常享有25倍至30倍的市盈率，意味着若整合按计划推进，上行空间巨大。

股东数据显示，机构投资者持有近80%的股份，并在第二季度以激进步伐重新开始增持。该公司已连续38年提高股息，当前股息收益率约为3.7%。

本文仅供参考，不构成投资建议。