霍尔木兹海峡重新开放促使原油暴跌11%，全球市场强势反弹

周五，全球风险资产大幅飙升。由于中东地区达成脆弱停火，且伊朗有条件地重新开放霍尔木兹海峡，导致油价暴跌超过11%，这加剧了市场对通胀冲击已经解除的押注。

“市场的真正错误定价在于认为这场冲突已经结束，而潜在的脆弱性依然存在，”Nuveen宏观与信贷策略师劳拉·库珀（Laura Cooper）表示，该公司管理着1.4万亿美元的资产。

标普500指数上涨1.2%，创下收盘新高，而纳斯达克综合指数录得连续第13个交易日上涨。西德克萨斯中质原油（WTI）暴跌逾11%，至每桶79美元以下，创下3月初以来的最低水平。作为回应，交易员重新定价了美联储的预期，根据利率期货数据，2026年降息的概率从30%跳升至70%。

此次反弹的持久性现在取决于局势缓和是否能够持续。虽然市场正在庆祝这场为期七周、曾为能源价格增加显著风险溢价的冲突结束，但有报告提示，海峡的重新开放需要与伊朗军方协调，且冲突的核心问题仍未解决，这给投资者带来了巨大的尾部风险。

急于入市的市场

这种猛烈的反弹反映了市场在利好消息面前蓄势待发，部分原因是受“恐袭错过”（FOMO）心理驱动。在之前的地缘政治升级（如美国关税反转）后，因遭遇大幅反弹而措手不及的交易员，选择在全面解决方案确认之前就买入。这一举动迫使防御性头寸迅速平仓，据报道，商品交易顾问（CTA）从做空转为做多，起到了推波助澜的作用。高盛策略师指出，CTA趋势追踪模型仅在本周就购买了约330亿美元的标普指数头寸。

这种乐观情绪并非没有基本面支撑。富有韧性的美国经济、好于预期的第一季度财报季以及对人工智能持续的热情，为股市提供了坚实的基础。摩根资产管理全球市场策略师马克拉·周（Marcella Chow）指出：“即使冲突相关因素导致每股收益增长下降中单位数，那仍意味着潜在的两位数盈利增长。”

原油期货与物理现实的背离

市场乐观情绪与物理现实之间最大的差距出现在石油市场。虽然WTI和布伦特原油期货经历了多年来最剧烈的单日跌幅之一，但现货原油价格依然高企。威灵顿投资管理（Wellington Management）的分析师指出，由于霍尔木兹海峡（全球约五分之一石油供应的咽喉要道）长达七周的封锁，物流障碍（包括高昂的油轮费率和枯竭的库存）需要数周甚至数月才能恢复正常。

然而，期货价格的暴跌直接影响了通胀预期。威灵顿投资管理投资组合经理布里奇·库拉纳（Brij Khurana）表示：“油价趋势决定利率趋势，道理就这么简单。”他补充说，较低的油价将反映在通胀预测中，可能允许债券收益率在“夏季之前呈下降趋势”。受此消息影响，10年期美债收益率下跌7个基点至4.24%，创下3月下旬以来的最大单日跌幅。

脆弱的和平，持久的风险

尽管市场一片欢腾，但多位分析师警告称，目前的涨势是在计入一种远非板上钉钉的最乐观情景。所宣布的霍尔木兹海峡“重新开放”是有条件的，要求商业船只与伊朗伊斯兰革命卫队进行协调，这一细节与市场对全面恢复自由通行的解读相矛盾。

“市场认为最可能的结果是逐渐降温，但尾部风险非常大。这是一次真实的通胀冲击，”太平洋投资管理公司（PIMCO）集团首席投资官丹尼尔·艾凡申（Daniel Ivascyn）表示。

历史表明，市场往往能从地缘政治冲击中迅速反弹。在全球冲突爆发当天，全球股市仅下跌0.6%。然而，这种模式有两个主要的例外——1973年和1990年，这两次都涉及石油供应的持续中断。2026年的伊朗冲突是否会加入这一短名单，完全取决于这一脆弱的休战协议能否维持。

本文仅供参考，不构成投资建议。