"七巨头"六月市值蒸发2.3万亿美元，AI支出担忧加剧

CNBC"七大科技巨头"指数6月下跌10%，微软、英伟达、Alphabet、苹果、Meta、特斯拉及亚马逊合计市值蒸发2.3万亿美元。

"科技股交易正在经历又一次考验，科技投资者正等待7月至关重要的第二季度财报季，以进一步验证AI革命的构建进程，"Wedbush Securities董事总经理丹·艾夫斯表示。"在此期间，市场紧张情绪将持续，因为对这场百年一遇的科技建设成本的担忧，正进入下一增长阶段。"

微软6月下跌20%，英伟达跌幅约13%。苹果和亚马逊各自下跌约8%。此次抛售集中在大盘科技股——标普500指数中的普通股票上周平均上涨1.6%，表明传染范围有限。半导体板块表现相对坚挺，费城半导体指数6月上涨约6%，年初至今涨幅超过90%。美光科技在6月24日盘后交易中飙升13%，此前该公司公布调整后每股收益25.11美元，营收414.6亿美元，均超出分析师预期，行业范围内的内存短缺将利润率推高至84.6%。

此轮抛售反映出投资者评估"七巨头"的方式发生了根本性转变。这些公司——尤其是亚马逊、微软、Alphabet和Meta——正集体在芯片和数据中心方面投入数千亿美元，从轻资产的现金生成器转变为资产负债表密集型的基础设施建设者。"市场正试图理解围绕'七巨头'的新叙事，因为它们从产生大量自由现金流的轻资产公司，转变为更依赖资产负债表的公司，"Fundstrat Global Advisors研究主管汤姆·李表示。将于7月开始的第二季度财报季，将是检验这些支出是否转化为收入增长的首次重大考验。

防御性轮动加速，利率担忧再度浮现

成长型股票的抛售恰逢资金轮动进入防御性板块。截至6月26日当周，医疗保健股上涨逾7%，房地产和公用事业板块紧随其后，各上涨约3.5%。必需消费品板块上涨1.6%。下跌方面，通信服务板块下跌5.5%，科技板块下跌5.2%。Alphabet和Meta当周分别下跌7%和5%，严重拖累通信板块。

此轮轮动部分源于市场对美联储政策预期的转变。5月个人消费支出价格指数——美联储偏好的通胀指标——预计将显示通胀同比运行在4.1%，为2023年以来最高。核心PCE（剔除食品和能源）预计为3.4%。新任美联储主席凯文·沃什在其首次联邦公开市场委员会会议上表示决心将通胀拉回2%目标，促使交易员根据CME Group的FedWatch工具，预计年底前至少加息一次。

油价回落带来喘息，但通胀后遗症犹存

油价已回落至冲突前水平，西德克萨斯中质原油交易价格接近每桶70美元，此前总统唐纳德·特朗普表示伊朗已向美国保证不会对通过霍尔木兹海峡的船只征收通行费。WTI较约113美元的战时收盘高点下跌约40%。10年期美债收益率在PCE读数符合预期后，从4.39%微降至4.38%。美元指数近期报101.30，下跌0.1%。

尽管能源成本回落，但今年早些时候的通胀飙升仍留下印记。克利夫兰联储估计消费者通胀接近4%，高利率使得美联储今年加息的可能性大于降息——这对包括股票在内的风险资产构成阻力。

AI支出周期面临首次真正考验

市场面临的核心不确定性在于，AI领域的大规模资本支出周期能否带来可观的回报。企业采用AI的进程持续加快，但建设基础设施所需的巨额支出让投资者对回报产生质疑。据《纽约时报》报道，OpenAI的首次公开募股可能推迟至明年，部分原因是新上市的SpaceX股票波动性加剧，这在上周末进一步加重了科技股的负面情绪。

芯片股仍是一大亮点。瑞银分析师表示，AI供应链中的瓶颈未见缓解迹象，该行预计主要平台的云收入将在今年剩余时间内加速增长。"这些都凸显了AI增长故事的坚实基础，我们认为这应继续成为更广泛市场的关键驱动力，"瑞银表示。

以2026年预期市盈率21.4倍和2027年预期市盈率18.5倍计算，股票并不便宜。持续高于平均水平的盈利增长——科技板块第二季度预计将实现63.2%的同比盈利增长——可能抵消高估值的影响，但很大程度上取决于AI支出周期能否实现投资者所期待的回报。

本文仅供参考，不构成投资建议。