李蓓旗下的半夏投资管理规模减半，因赎回降至 50 亿元以下

曾是中国私募界的巨头，李蓓的半夏投资正面临资产规模的大幅缩水，揭示了追逐业绩资本的残酷动态。

由明星基金经理李蓓执掌的半夏投资，其管理资产规模已降至 50 亿元以下，较 2022 年超过 100 亿元的巅峰水平出现了剧烈下滑。这一缩水反映出在经历一段大幅亏损期后，尽管公司业绩开始回升，但仍陷入了投资者赎回的惩罚性周期。

“投资者的赎回决定往往发生在剧烈回撤后的反弹期间，”一位上海私募基金市场专业人士表示。这种行为根植于损失厌恶心理，即损失带来的痛苦感比同等收益带来的愉悦感更为强烈，促使投资者在回本后立即退出头寸。

该公司的资产规模在 2025 年初首次跌出“百亿俱乐部”，在其旗舰基金遭受超过 25% 的最大回撤后降至 50 亿至 100 亿元区间。尽管自 2025 年 6 月起净值出现显著反弹，但中国证券投资基金业协会的最新数据显示，截至 2026 年 4 月，该公司规模已进一步萎缩至 20 亿至 50 亿元类别。

对于这位中国最受关注的基金经理之一来说，命运的逆转突显了该国日益拥挤的私募股权行业面临的巨大压力和极低的容错空间。对投资者而言，这一事件提醒人们，明星经理的光环消散得有多快；对公司而言，这强调了在波动的市场周期中留住资本的挑战。

业绩反弹之际 赎回反而上升

半夏投资资产缩水的时机出人意料，并非发生在业绩回落最严重的时候，而是在随后的复苏期间。根据私募排排网的数据，该公司的旗舰产品“半夏稳健混合宏观对冲基金”的净值自 2025 年年中低点起大幅反弹。截至 2026 年 1 月底，其累计净值达到 8.618 的峰值，随后在 5 月中旬回落至 7.703。

这种投资者在业绩改善时撤资的现象是一种有据可查的行为模式。半夏的许多客户可能是在基金净值和李蓓公众知名度处于巅峰时入场的。对于这些投资者来说，随后的回撤是一段痛苦的经历，资本保值成了首要目标。随着基金净值回升至买入点，第一本能就是卖出并“拿回资金”，锁定盈亏平衡的结果，而不是等待进一步收益。

在 2025 年 6 月的一封信中，李蓓承认了存在个股研究深度不足以及对海外投资者行为误判等缺点，并承诺改进。然而，即使是 2 月份发表的一篇题为《看多李蓓》的公开呼吁，也未能阻止资金流出的势头。

百亿规模争夺战愈演愈烈

半夏投资的困境是中国行业整体转变的缩影。中国管理规模超过 100 亿元的私募机构数量激增，今年前四个月增加了 24 家，达到 136 家的历史新高。这种快速扩张使“百亿规模”从精英地位的象征变成了参与高水平竞争的起步门票。

“现在的百亿私募太多了，整体素质参差不齐，”一位上海投资者告诉记者，并回忆起在一家此类机构的糟糕经历，导致他在投资仅六个月后就选择了赎回。

随着顶级机构供应量增加，投资者的转换成本降低，犹豫也随之减少。据渠道消息称，分销商现在主要推荐这些规模较大的机构产品，加剧了对资本的竞争。任何在业绩或客户服务方面欠佳的公司都面临被立即取代的风险，这表明中国顶级资管机构之间的洗牌和整合才刚刚开始。

本文仅供参考，不构成投资建议。