摩根大通将KOSPI目标上调至12500点，揭示950亿美元外资出逃

外国投资者2026年从韩国股市净卖出约950亿美元，有望打破任何单一亚洲市场的年度纪录，摩根大通表示。

"韩国市场的基本面与AI周期紧密相关，我们对内存芯片周期"更长时间维持高位"持乐观态度，"摩根大通股票策略师Mixo Das在6月25日的一份报告中表示。

超过90%的资金外流来自三星电子和SK海力士，这两家公司市值飙升，触发了新兴市场基金的头寸限制，迫使基金经理在股价上涨时减仓。今年散户投资者净买入约800亿美元，填补了这一缺口。这两只内存股目前占外资在韩国股票持仓的三分之二以上。

这种对峙意味着高波动性可能持续。追踪韩国股票的杠杆ETF资产已增至500亿美元，通过期货和期权放大波动，而伽马失衡超过100亿美元。摩根大通将KOSPI的12个月基础目标上调至12500点，乐观情景目标为15000点，并建议投资者"逢低加仓，保持最大敞口"。

在美光科技业绩超预期重燃AI涨势后，韩国KOSPI指数6月25日开盘大涨逾5%，触发买盘侧车机制。SK海力士收盘上涨13%，三星电子上涨5.3%。SK海力士还表示计划通过在美国上市融资高达294亿美元，提振了市场对其与美光估值差距缩小的预期。

被动抛售遭遇散户接盘

摩根大通表示，外资抛售在很大程度上是非自主性的。三星和SK海力士的外资持股中各有约10%受到新兴市场基金头寸限制的影响——这一约束不会因股价上涨而缓解。尽管持续净卖出，但今年两只股票的外资持股比例却有所上升，因为涨幅超过了减持速度。

散户买入仍有增长空间。与整体市值和客户存款相比，保证金债务和期权杠杆仍处于低位。摩根大通表示，韩国家庭也开始将海外股票持仓汇回国内，随着AI驱动涨势带来的财富效应深化，这一趋势可能加速。

AI财富效应的宏观规模

AI驱动的半导体繁荣正在产生足以重塑韩国财政状况的税收收入。摩根大通估计，三星和SK海力士未来三年可能缴纳超过3500亿美元的直接企业税，若计入员工奖金的个人所得税，这一数字还将进一步上升。韩国外汇储备约为4270亿美元，政府债务总额约为1万亿美元。

除了内存芯片之外，摩根大通认为银行是最具吸引力的板块，理由包括资产质量改善、净息差扩大以及交易量上升带来的经纪佣金收入增加。该行首选股包括三星电子、现代汽车、韩华航空航天和KB金融集团。最不被看好的股票包括Posco Future M、现代海上火灾保险和Kakao。

本文仅供参考，不构成投资建议。