核心提要：
- 散户投资者已将融资融券债务推高至创纪录的 36.5 万亿韩元，以追逐今年 KOSPI 指数 75% 的涨幅，为此不惜清算储蓄和保险单。
- 外国投资者正选择撤离，由于对市场稳定性和全球债券收益率上升的担忧加剧，近期净卖出达 30 万亿韩元。
- 市场集中度：
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韩国 KOSPI 指数涨势面临 36 万亿韩元债务清算的严峻考验
今年上涨 75% 的韩国 KOSPI 指数正发出警告信号。散户融资债务达到创纪录的 36.5 万亿韩元，推动了危险地集中在仅两只半导体股票上的涨势。
“这是一场你想要享受，但也必须随时靠近出口的派对，”首尔 RootN Global Investors 的投资组合经理 Mo Young 在强调不断累积的风险时表示。
此次涨势的狭隘性显而易见：根据彭博汇编的数据，虽然三星电子和 SK 海力士贡献了超过三分之二的涨幅，但基准指数中仅有 33% 的股票交易价格高于其 50 日均线。与此同时，外国投资者卖出了 30 万亿韩元的当地股票，韩元兑美元汇率跌破 1500 大关。
极端杠杆创造了市场出现连锁式调整的高风险。监管机构在下周推出单股杠杆 ETF 之前公开表示担忧，此举可能会进一步火上浇油。
集中在两只股票上的杠杆押注
投机热潮由散户投资者推动，他们正清算储蓄账户和保险单以追逐 AI 驱动的涨势。根据韩国金融投资协会的数据，用于购买股票的借款金额达到了 36.57 万亿韩元的历史新高。这笔债务越来越多地由老年投资者持有；50 岁以上的投资者目前持有约 62% 的融资贷款，而 60 多岁投资者的债务在一年内翻了一番，达到 8 万亿韩元。
购买行为高度集中。三星电子和 SK 海力士目前约占 KOSPI 总市值的 42%。“购买该指数不再仅仅是购买韩国市场的多元化份额；它正日益成为对内存半导体的集中押注，”First Eagle Investment Management 的投资组合经理 Christian Heck 表示。
监管机构在外部撤资之际发出警告
大量散户买盘正遭遇机构投资者的抛售浪潮。外国投资者已连续九个交易日净卖出，仅在最近一个交易日就抛售了 34 亿美元，主要集中在科技股。
这引发了官员们的警告。金融监督院院长李昌镇表示，随着波动性增加，特别是新杠杆产品的推出，散户投资者可能会遭受损失。KOSPI 指数周二已大幅下跌 5%，紧随美国芯片股的疲软以及威胁廉价资金时代的全球债券收益率上升而动。
尽管 AI 芯片繁荣为韩国芯片制造商带来了创纪录的利润，但建立在其之上的投机过热正面临关键测试。随着一些非科技股的估值达到预期市盈率的 60 倍，加之韩元走软，这个全球最热门股票市场的杠杆基础显得日益脆弱。
本文仅供参考，不构成投资建议。
