海通国际首予金山云 25 美元目标价，看好人工智能增长前景

海通国际首予金山云控股有限公司 (KC.US) “优于大市”评级，目标价为 25 美元，理由是人工智能是其核心增长驱动力。

该行的报告强调了金山云的独立性优势，并指出该公司“不开发自己的大语言模型 (LLM)，也不与客户进行实质性的业务竞争”。

25 美元的目标价是基于明年三倍的预测市销率。海通预计，公司的人工智能相关收入在 2025 年将同比增长 108%，占公有云收入的 45%，并成为增长的主要引擎。该行预计这一贡献在 2026 年将增加到 60%，在 2027 年将达到 73%。

海通为这家云供应商规划了清晰的盈利路径，预测其调整后营业利润将在 2026 年转正，达到 1.13 亿元人民币，并在 2027 年达到 4.57 亿元人民币。在收入增长、AI 业务占比提升以及成本控制改善的推动下，预计 2028 年调整后净利润将达到 1.85 亿元人民币。

新的研究覆盖和看涨预测可能会引起投资者对该公司估值的关注，海通指出其估值较主流云供应商有显著折价。金山云能否实现激进的 AI 收入增长及盈利时间表将是投资者关注的焦点。

本文仅供参考，不构成投资建议。