收购护发品牌后孩子王净利润大增 64%

中国母婴零售商孩子王公布 2025 财年净利润大增 64.21%，这一增长几乎完全由其近期收购的护发业务所驱动。

根据这份总部位于南京的公司的年报，归属于股东的净利润达到 2.98 亿元。财报结果反映了该公司正试图在放缓的核心市场之外实现多元化发展，但此举也给资产负债表带来了显著风险。

利润的激增掩盖了孩子王主营业务的疲软表现。受中国出生率持续下降的影响，母婴产品收入仅增长了 6.28%，而服务板块收入则下降了 5.94%。门店效率也有所下降，直营店的平均收入下滑了 5.47%。

增长的主要引擎是 2025 年 7 月以 16.5 亿元收购的头皮护理品牌丝域生物 65% 的股权。下半年，丝域生物贡献了约 1.47 亿元的净利润，几乎占到孩子王全年总利润的一半。这笔贡献使得公司早前收购的乐友国际在利润中的占比降至约 40%。

然而，这笔交易显著扩大了孩子王的财务风险。公司资产负债表上的商誉从 7.82 亿元激增至 19.3 亿元，仅丝域生物一项就增加了约 10.25 亿元。如果新业务表现不佳，未来将面临潜在的商誉减值计提压力。

孩子王还面临着丝域生物业务模式的整合挑战，该品牌拥有 2,617 家门店，其中超过 93% 由加盟商经营。孩子王在报告中承认，这种模式存在固有风险，包括难以维持统一的服务标准和经营质量。

报告显示，孩子王正在推进“三扩”战略：扩品类、扩业态、扩赛道。除了收购，公司还在发展自有品牌业务，其收入增长 79.33% 至 12.4 亿元。同时，公司正在扩大加盟网络以加速向低线城市渗透，年底加盟店数量达到 173 家。

多元化战略依赖于公司超过 9,800 万名注册会员的庞大用户群。孩子王计划将丝域生物的护发服务整合到其大中型门店中，以驱动交叉销售。公司表示，将继续在母婴、家庭及女性消费领域寻找收购目标。

商誉的急剧增加以及对重加盟模式收购资产的依赖，为孩子王的多元化战略设置了重重障碍。投资者将密切关注丝域生物的整合能否有效管理，以证明所支付溢价的合理性，或者增加的风险是否会导致未来的资产减值。

本文仅供参考，不构成投资建议。