摩根大通警告 9 月石油库存或将枯竭，全球缓冲储备已减少 2.8 亿桶

根据摩根大通的一项严峻分析，如果霍尔木兹海峡保持关闭，全球石油库存将在 9 月达到关键的临界点，日益萎缩的缓冲储备可能导致全球能源分配系统瘫痪。

摩根大通大宗商品分析师娜塔莎·卡内娃（Natasha Kaneva）在报告中写道：“大量库存被‘锁定’在管道填充、最低储罐水平和其他运营限制中。在不引起运营压力的情况下，真正可提取的缓冲储备仅约 8 亿桶。”

截至 4 月 23 日，这笔应急缓冲中已有 2.8 亿桶被消耗，仅 OECD 商业库存的下降速度在 4 月就加速至每天 220 万桶。此外，美国、日本和韩国还协调释放了 250 万桶/日的战略石油储备。

报告预测，到 9 月，OECD 商业库存将达到其功能性低点——约 16 亿桶，即 35 天的前瞻需求。这一时间表为解决封锁设定了最后期限，因为跌破该水平将面临银行所称的“前所未有的能源崩溃和全球经济大萧条”。

供应冲击剖析

全球储存的 84 亿桶石油给人一种虚假的安全感。根据摩根大通的细分，约 66 亿桶储存在陆地，18 亿桶在海上，但其中绝大部分在运营上是无法动用的。在危机开始时，应对中东地区每天 1000 万桶供应中断的真实缓冲仅为 8 亿桶。

市场一直在按顺序消耗这一缓冲。首先耗尽的是海上浮动仓储，过去两个月下降了 1.4 亿桶。现在，市场正大量消耗 OECD 国家的陆上商业库存，这些库存已从 2 月份的 28 亿桶降至 27.2 亿桶。

相关行业已经感受到了库存压力。主要化学品生产商梅赛尼斯（Methanex Corp.，代码：MEOH）在最近的财报电话会议上指出，由于全球库存“显著降低”，供应中断已导致甲醇价格“迅速且大幅上涨”。该公司首席执行官里奇·萨姆纳（Rich Sumner）告诉分析师，他认为这种中断“可能会持续相当长的时间”。

仅靠需求破坏是不够的

通常情况下，飙升的价格会抑制需求，从而减缓库存消耗。全球基准布伦特原油价格一直徘徊在每桶 128 美元附近。然而，一些国家的政府燃料补贴人为地保护了消费者免受价格冲击，削弱了这种自动平衡机制。

摩根大通估计，4 月份全球需求破坏扩大至每天 430 万桶，5 月份可能达到 550 万桶。但该行警告称，如果补贴持续存在，这种水平的需求减少可能无法实现，从而使 9 月的最后期限进一步提前。

最后的防线——运营最低限度，并不是指石油耗尽，而是指系统崩溃。“这就像血压，”报告类比道。一旦运营库存降至关键阈值以下，管道压力就会下降，港口装载效率会恶化，整个配送网络都有停摆的风险。该行总结称，如果发生这种情况，后果将是灾难性的，将迫使“无论如何”都要重新开放霍尔木兹海峡。

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