摩根大通将腾讯列为首选股，列举市场存在的四大误判

(P1) 摩根大通将腾讯控股列为中国互联网股票中的首选，认为市场对该公司的估值和盈利潜力存在四大误判。

(P2) 摩根大通分析师在报告中写道：“盈利预测修正现已成为驱动股价表现的主导因素，而 AI 资本支出正面临惩罚而非奖励。”

(P3) 该行的信心源于腾讯是唯一一家满足四项关键筛选标准的股票，这些标准包括真实的盈利底线以及通过内部资源支持的 AI 支出。摩根大通指出，腾讯 2025 财年 1826 亿元人民币的自由现金流足以支持其 AI 投资框架。

(P4) 该报告标志着投资者对该行业的关注重点可能转向基本面。摩根大通维持对京东和携程的正面观点，但对美团保持“中性”评级。

四大关键误判

摩根大通列出了其认为市场误解腾讯的四个领域。首先是盈利底线的现实性，这得到了强劲自由现金流的支持。其次是该公司在不稀释股权的情况下资助 AI 研发的能力。

第三，该行认为腾讯的 AI 变现表现优于市场预期。最后，摩根大通认为该公司的游戏和授权业务拥有被低估的护城河，并辩称在中国，授权资源是比模型质量更稀缺的资产。报告还指出，微信的长期潜力在当前股价中几乎未得到体现。

此番分析背景是买方机构正采用“真实市盈率加盈利底线加到期催化剂”的框架，来决定中国互联网股票的仓位规模。

报告对腾讯持积极看法，表明该行相信其盈利增长是可持续的。摩根大通对 2026 年约 8% 的每股收益增长预测已计入更高水平的支出。

本文仅供参考，不构成投资建议。