锦江酒店 IPO 转向债务偿还与数字化，面临 200 亿元债务压力

锦江酒店（Jinjiang Hotels）正将其香港 IPO 募资投向数字化和债务偿还，这与其早期关注海外扩张的策略发生了重大转向，目前该公司正努力应对超过 200 亿元的总负债。

“长期目标仍是通过我们的‘锦江会’忠诚度计划增加直销并减少对 OTA 的依赖，”一位北京私募股权人士向当地媒体表示，并指出该公司在数字化推进方面“相对缓慢”。

修订后的 IPO 招股书增加了“全面数字化集成转型”和“并购高质量目标”作为资金的主要用途，同时删除了“海外业务扩张”。截至 2023 年底，该公司的债务包括约 126.3 亿元的贷款及借款，以及 76.9 亿元的租赁负债。计划发行的 REIT 预计将筹集约 17 亿元，以辅助此次转型。

这一战略转变旨在应对紧迫的财务压力，特别是来自其亏损的欧洲子公司卢浮集团（Louvre Group），锦江酒店为其提供了超过 90 亿元的担保。现在的 IPO 更多被视为修复公司多年债务驱动型收购后资产负债表的必要步骤，而非仅仅是增长的工具。

强化中央管控

数字化战略的核心部分是通过强制加盟商通过锦江中央预订系统连接在线旅行社（OTA），从而实现对酒店定价和库存的集中控制。此举旨在结束各酒店在携程、美团等平台上的价格低于锦江自身会员渠道的现象，这种现象一直削弱着公司的直销努力。

通过整合控制权，锦江不仅能稳定其价格结构，还能通过对系统处理的预订收取服务费来创造新的收入来源。

过往扩张的重担

IPO 战略的改变是过往收购带来财务负担的直接后果。2015 年收购欧洲卢浮酒店集团仍是一个重大的压力点，该子公司在 2023 年录得 5168 万欧元的净亏损。锦江继续提供大量财务支持，包括占其净资产近 60% 的担保。

为了管理债务并实现“轻资产”化，锦江一直在出售酒店管理公司，并正寻求通过商业地产 REIT 筹集资金，同时保留对底层资产的运营控制权。

此次 IPO 的成功将考验投资者对专注于内部重组而非外部增长的转型故事的胃口。首个交易日将是衡量市场对管理层执行数字化转型及管理沉重债务负担能力的信心的关键指标。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。