日本贸易顺差掩盖霍尔木兹危机带来的 100 美元油价风险

日本 3 月份的贸易数据表现出令人惊讶的韧性，但这些数据未能体现出霍尔木兹海峡关闭所带来的不断升级的经济风险。该海峡的关闭已将全球油价推向每桶 100 美元，并威胁要引发一波可能阻碍日本复苏的通胀浪潮。

“虽然（日本）政府已开始释放原油储备，并声称已确保了不依赖霍尔木兹海峡的替代采购路线，但长期的封锁可能会导致明显的经济萎缩，”农林中金综合研究所首席经济学家南武志表示。

这种影响已经反映在能源市场中。周二，6 月交付的布伦特原油期货价格在每桶 95.36 美元左右波动，而西德克萨斯中质原油则维持在 89.40 美元。本周早些时候，在这一关键航道短暂重新开放后又被逆转，价格出现飙升。国际能源署（IEA）称这一局面是有史以来最大规模的供应中断，超过了 20 世纪 70 年代的石油危机。

这场僵局使依赖进口的日本经济陷入危险境地。花旗集团分析师根据最坏情况预测，持续的中断可能会使油价维持在每桶 130 美元左右，从而推高通胀，并使日本央行在周二会议上的下一次政策行动变得复杂。外界广泛预计日本央行将维持其 0.75% 的政策利率，同时评估地缘政治后果。

供应咽喉点几乎没有替代方案

根据花旗集团的数据，霍尔木兹海峡是全球经济的重要动脉，每天约有 1300 万桶原油和成品油通过。绕过该海峡的现有管道提供的缓解非常有限。沙特阿拉伯的东西管道日产能力为 700 万桶，而阿联酋的 Habshan-Fujairah 管道日产能力最高为 180 万桶。两者合计的产能不足以替代霍尔木兹海峡的流量，而其他地区管道（如伊拉克至土耳其的 Kirkuk-Ceyhan 线路）增加的运量微乎其微。

即使短期内得到解决，也会产生持久影响。花旗估计，即使在海峡重新开放的最佳情况下，到 6 月底全球原油库存也将降至八年来的低点，减少约 9 亿桶。如果中断再持续一个月，总损失可能会达到 13 亿桶，并将油价推高至 110 美元。

日本面临的经济逆风加剧

对于绝大部分石油依赖中东的日本来说，这场危机呈现出多方面的威胁。最直接的影响体现在进口费用上。虽然 3 月份的数据显示出口增长了 11.7%，进口增长了 10.9%，但这些数字是在冲突影响全面显现之前统计的。

预计更高的能源成本将挤压企业利润并打击消费者情绪。随着避险需求提振美元，日元走软加剧了通胀冲击。这种动态使日本央行处于两难境地，被迫在支持脆弱经济的需要与通胀加速风险之间寻求平衡。经济学家预计，能源短缺的后果将在 4 月份的数据中变得更加明显，可能会揭示经济萎缩的开始。

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