杰米·戴蒙对 1.8 万亿美元私募信贷市场的风险发出警告

摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）警告称，规模达 1.8 万亿美元的私募信贷市场风险正在积聚，理由是承销标准的普遍放宽，这可能在信贷周期转变时导致高于预期的损失。

“我确实相信，当我们遭遇信用周期时（这一天终会到来），相对于当时的环境，所有杠杆贷款的整体损失将高于预期，”戴蒙在周一发布的年度致股东信中写道。“这是因为信贷标准在各方面都在适度减弱。”

戴蒙发出警示之际，私募信贷市场正在迅速膨胀。多年来的低利率环境和严格的银行监管将更多借贷活动推向了传统、更透明的公开市场之外。他强调了诸如对未来表现预期过于乐观、债权人保护力度削弱以及缺乏严格估值等问题。虽然戴蒙表示，与 13 万亿美元的投资级债券市场相比，私募信贷“可能不会构成系统性风险”，但他警告说，缺乏透明度可能会在经济低迷时期引发投资者抛售。

这位美国最大银行负责人的警告可能会加强监管机构对非银行贷款部门的审查，并促使投资者重新评估其风险敞口。尽管高盛（Goldman Sachs）等机构发出稳定信号，称其私募信贷基金的赎回请求不足股份的 5%，但市场担忧隐性杠杆和契约条款的弱化可能会放大下次经济衰退期间的损失，进而影响私人公司的关键资金来源。

私募信贷的快速扩张是 2008 年金融危机后监管政策的直接结果。这些政策使传统银行系统更安全，但也降低了其灵活性。这种监管转向，加之美联储长期推行的宽松货币政策，将杠杆收购和企业增长的贷款推向了资产管理公司和专业基金。这些私募市场已成为重要的资本来源，特别是对于那些长期保持私有化状态的公司而言。

戴蒙指出了信贷质量恶化的几个迹象，包括“实物支付”（PIK）利息的使用（即债权人允许借款人将现金利息支付推迟至贷款到期），以及日益激进的私募信贷评级。去年秋天，次级汽车贷款机构 Tricolor 和零部件供应商 First Brands Group 的崩溃，给人们敲响了隐性风险可能迅速浮出水面的警钟。“当你看到一只蟑螂时，可能还有更多，”戴蒙在去年秋天曾这样评论，这一观点在他当前的警告中得到了呼应。

新的担忧也在其他领域浮现。据路透社报道，市场对人工智能可能破坏软件公司收益的恐惧，正引起私募信贷贷款人的不安。这凸显了风险的相互关联性，即技术趋势也可能引发无法预见的信用问题。

尽管警钟长鸣，但主要市场参与者的短期情绪依然冷静。高盛在第一季度致信贷股东的信中提到，回购请求远低于季度上限，表明投资者对其投资组合持有信心。然而，戴蒙的信函作为华尔街最具影响力声音之一的及时提醒：市场纪律最终将受到考验，而金融体系中不透明的角落往往是最大风险所在。他建议，加强这种纪律的最佳方式是让市场力量惩罚那些承担过度风险的人，而不是诉诸于救助。

本文仅供参考，不构成投资建议。