伊朗对峙局势推升 10 年期美债收益率至 4.36%，滞胀担忧加剧

(P1) 美国总统唐纳德·特朗普在伊朗问题上发出的矛盾信号令投资者正为两种极端情况做准备，这推升 10 年期美债收益率至 2025 年年中以来的最高水平，而自冲突开始以来，油价已大幅飙升约 50%。特朗普向伊朗发出了带有脏话的最后通牒，要求其在周二晚上前重新开放霍尔木兹海峡，否则将面临严重后果，但他也表示仍有“很大机会”达成协议。

(P2) “市场神经高度紧张，留给这种二元化结果——停火或升级——的时间已经不多了，”野村证券全球宏观研究主管罗伯·苏巴拉曼表示。他指出，虽然特朗普的语气暗示了结束战争的紧迫性，但投资者仍在继续对冲更广泛冲突的风险。

(P3) 矛盾的信号令市场剧烈波动。上周，由于对外交解决方案的希望，标准普尔 500 指数上涨了 3.4%，但 Cboe 波动率指数（VIX）仍维持在 24 附近的高位，高于 2 月 28 日战争开始前的 20 以下水平。通过霍尔木兹海峡的航运交通（承担了全球近四分之一的海运石油贸易）仍比战前水平低 95%。

(P4) 为期一个月的封锁威胁到可能引发严重的全球能源危机和一轮滞胀，即高通胀伴随着经济增长停滞。随着截止日期的临近，如果未能达成协议，油价可能会进一步飙升；而如果取得突破，则可能会消除已将布伦特原油推高至每桶 109.77 美元的地缘政治风险溢价。

市场正在对双重现实进行定价

特朗普周末的言论具有其典型的新闻头条驱动风格，迫使投资者权衡突然达成和平协议与军事冲突急剧升级的可能性。周日，他在社交媒体上警告称，周二将是“发电厂日和桥梁日，全都合而为一”，而他分别告诉福克斯新闻，他希望在周一前达成协议。

“特朗普周末的升级言论是典型的特朗普风格：头条驱动、不可预测，旨在迅速施加最大压力，”SGMC Capital 的基金经理莫希特·米尔普里表示。“只要他在任，市场就需要习惯这种决策风格。”

伊朗拒绝了最后通牒，一名军事指挥官称之为“无助、紧张、失衡且愚蠢的行为”。德黑兰坚持认为，这条关键航道只有在收到战争损失赔偿后才会重新开放。对峙仍在继续，有报道称正在与地区调解人讨论为期 45 天的停火协议。

随着滞胀风险增加，债券卫士重新出现

固定收益市场正严肃对待通胀威胁。周一，美国 10 年期国债收益率攀升至 4.362%，较冲突前 3.962% 的水平上升了约 40 个基点，交易员削减了对美联储今年降息的押注。

“债券卫士正在掌握主动权并收紧信贷条件，”华尔街策略师爱德华·亚德尼表示。他警告称，海峡的长期封锁可能导致熊市甚至经济衰退。风险在于能源驱动的通胀冲击演变为增长冲击，引发需求萎缩和全面的滞胀。

投资者目前正关注本周的关键美国通胀数据，个人消费支出 (PCE) 指数定于周四发布。“我们处于一个事件驱动的市场，头条风险决定了日内波动，仓位必须考虑二元化的结果，”MCP Asset Management 首席策略师岛津宽基表示。

本文仅供参考，不构成投资建议。