17年牛市过后，投资者对风险的感知度降低

长达17年的股市韧性期可能正诱导投资者危险地低估风险，模糊了纪律严明的投资与纯粹赌博之间的界限。尽管地缘政治风险上升且通胀依然高企，美股仍推向历史新高，滋生了一种投机热潮，使投资者比以往任何时候都更容易在不知不觉中踏入赌博领域。

“最大的危险不在于市场会发疯，而在于它们也会让你发疯，”《华尔街日报》专栏作家杰森·茨威格在2026年4月的一份分析报告中写道。他指出，高杠杆ETF的申请激增以及比特币价格的24小时预测市场，都是“赌博热”正在形成的证据。

这种认知偏差源于一个事实上波动性低于往常的市场。今年标普500指数盘中波动超过1%的次数少于2023年、2025年或2022年。上一次残酷的熊市——即2007年至2009年间标普500指数55.3%的跌幅——已成遥远的回忆。自那以后，每一次股市下跌都是短暂的，这强化了“逢低买入”的心理。

目前面临风险的是整整一代投资者，他们对风险的态度几乎完全受这种快速反弹的市场所塑造。学术研究支持的发现表明，这种经历使他们更倾向于承担巨大风险并期望高回报。危险在于，当真正的、旷日持久的经济衰退到来时，这些投资者将对心理和财务上的冲击毫无准备。

你对风险的态度并非一成不变，它深受你所经历的事情影响。诺贝尔奖得主威廉·夏普的研究表明，在繁荣时期，投资者预期在较低风险下获得更高回报。加州大学伯克利分校经济学家乌尔里克·马尔门迪尔将其称为“经验学习”；那些只经历过上涨市场的投资者，预期其投资组合会带来更高的收益。

这种现象也反向起作用。在2008-09年金融危机期间，对巴克莱银行客户的一项调查发现，随着市场崩盘，他们的股票配置比例从56%降至46.5%。然而，矛盾的是，这些投资者仍然坚持自视为风险承担者。我们都是近期过去的囚徒，随着市场稳步走高，识别这种认知如何扭曲决策至关重要。

在进行交易前，茨威格建议使用以下简单的核查清单：

停下来回答这些问题，可以防止投资者陷入冲动型、类似赌博的交易螺旋。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。