英特尔股价飙升 51%，英伟达涨幅落后

半导体领域的命运正发生剧烈分歧，随着投资者将资金从软件转向硬件，传统芯片制造商迎来了大规模反弹，而高估值的 AI 宠儿则进入盘整期。

半导体行业出现了剧烈的领导地位更迭。英特尔股价在八个交易日内上涨了 51%，而英伟达同期仅上涨 14%，这突显了市场正广泛从软件领域转向硬件制造商。尽管这两家芯片巨头都处于八日连涨状态，但表现上的差距反映了投资者偏好的显著转变。作为市场长期以来的人工智能宠儿，英伟达股价收于 188.75 美元，仍未突破其数月来一直维持的 165 美元至 195 美元的区间。

“到目前为止，我们的观点是，与其他应用软件公司相比，ServiceNow 在人工智能时代的定位更好……[但是]鉴于我们对这一观点的信心已经减弱，且我们听到更多关于非 AI 应用软件预算压力的传闻，我们将评级下调至‘中性’，”瑞银（UBS）分析师 Karl Keirstead 在周四的一份报告中写道。

这种轮换在全行业的资金流向中清晰可见。代表硬件板块的 VanEck 半导体 ETF (SMH) 本周收盘上涨 11%。相比之下，iShares 扩展科技软件板块 ETF (IGV) 同期下跌 7%，年初至今已累计下跌 29%。软件行业的压力非常普遍，曾经的宠儿 ServiceNow 和 Salesforce 的相对强弱指标 (RSI) 分别降至 26 和 29，均进入超卖区域。ServiceNow 的股价仅在本周就暴跌了 19%。

这种背离表明，投资者对以 AI 为中心的软件公司的高估值日益感到警惕，转而寻求作为数字经济基石的硬件公司的价值。这一趋势可能会进一步给软件股带来压力，同时为英特尔等芯片制造商提供动力，因为这些公司被认为估值更具吸引力，且直接受益于 AI 基础设施的建设。大盘依然保持韧性，标普 500 指数也连续七天上涨，这主要得益于利率环境的改善，10 年期美债收益率已降至 4.32%。

硬件的复仇

投资情绪的转变不仅惠及了英特尔，其他硬件制造商也从中受益。博通（Broadcom）股价本周跳涨 19%，将其 RSI 推高至 71 的超买水平。硬件板块的反弹受到 AI 建设所需巨额资本支出的推动。自 3 月 30 日市场触底以来，马维尔科技（Marvell Technology）和 AMD 的股价分别上涨了 46% 和 25%。这种势头甚至延伸到了提供关键基础设施的公司，例如供应光纤的康宁（Corning），以及对数据中心电力基础设施至关重要的 GE Vernova 和伊顿（Eaton）。

英特尔的复苏尤为引人注目。这家曾被许多投资者认为“已死”的公司，在首席执行官陈立武（Lip-Bu Tan）的领导下重新焕发了活力。该公司已在 AI 供应链中占据了关键位置，谷歌已承诺在其 AI 数据中心使用多代英特尔至强（Xeon）处理器。此外，英特尔还在为埃隆·马斯克在德克萨斯州的新 Terafab 项目设计和制造定制芯片。这种重现的强势与不久前的惨淡形成了鲜明对比——2024 年，英特尔曾被迫向阿波罗（Apollo）出售其爱尔兰芯片工厂 49% 的股份以筹集现金。

软件的困境

软件行业的痛苦显而易见。有关“人工智能将使公司削减 SaaS 订阅并转向内部开发解决方案”的说法已深入人心，重创了曾经的市场领头羊。尽管 Salesforce 拥有强劲的增长历史，且近期实施了 250 亿美元的加速股票回购，但其股价在周五仍触及了 52 周新低。作为 SaaS 模式的先驱，该公司目前的远期市盈率仅为 12 倍，这一估值水平反映出市场对其未来增长前景的深度怀疑。

抛售是无差别的，甚至波及了被视为 AI 受益者的公司。作为 IGV ETF 主要持仓股的 CrowdStrike 和 Palo Alto Networks 等网络安全公司也随软件板块一同被抛售。具有深厚 AI 根基的数据分析公司 Palantir 同样受到波及，原因是其在 IGV 中的权重较高，而该 ETF 正被用作对冲 AI 相关干扰的工具。压力如此巨大，以至于行业巨头微软也面临着关于其 AI 策略及 Copilot 产品竞争力的质疑。

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