利率持续高企推动承保利润飙升 保险股涨幅达10%至53%

持续高企的利率正在重塑保险行业，为承保纪律严明且投资组合强劲的保险公司拓宽利润空间。

American International Group Inc.、American Financial Group Inc. 和 Accelerant Holdings Corp. 正成为这一利率环境的突出受益者——借贷成本在进入2026年后仍维持高位。这三家保险公司一季度业绩均超预期，综合赔付率低于100%，并实现两位数保费增长。

"估值差距大到一辆卡车都能开过去，" Alger投资组合经理Amy Zhang表示。"与此同时，小盘股基本面正在改善，我认为这正是市场轮动交易扩大的原因。"

AIG一季度综合赔付率为87.3%，意味着每收取100美元保费可获得12.70美元的承保利润。一般保险净保费收入同比增长24%，承保收入增长两倍以上至7.74亿美元。Zacks对2026年每股盈利的共识预期为7.98美元，同比增幅达12.6%。华尔街平均目标价为88.18美元，较当前水平有17.4%的上行空间。

American Financial Group报告净经营收益同比增长36.5%，专业财产险及意外险承保利润飙升66%。公司一季度年化股本回报率达15.8%，并通过股息和回购向股东返还2.59亿美元。分析师预计2026年每股盈利为11.37美元，同比增长10.5%，营收共识预期为80.1亿美元。

Accelerant Holdings运营着一个技术驱动的风险交易平台，连接管理总代理与资本提供方。一季度交易所承保保费达11.4亿美元，同比增长16%。经营收入攀升57%至2.732亿美元，费用调整后EBITDA增长一倍以上。公司网络已扩展至296名成员。华尔街平均目标价19.33美元，意味着53.1%的上行空间。

高利率为何利好保险公司

保险公司从高利率中受益的方式有两个。收益率上升推高了其以债券为主的投资组合的投资收入；而承保纪律严明——反映在综合赔付率低于100%——则确保了即使资金成本上升，核心业务依然保持盈利。

更广泛的商业保险市场在定价正常化的过程中仍表现良好。根据Marsh & McLennan全球保险市场指数，一季度全球商业保险费率下降5%，为连续第七个季度放缓。尽管如此，财产险在有利的再保险条件支持下仍保持盈利。

专业险和超额盈余险仍是增长最快的细分领域之一。企业日益需要覆盖网络攻击、专业责任索赔和气候相关风险的保单——这些保单承保难度更大，使具备专业知识的保险公司能够维持更强的定价能力。

进一步加息的威胁

美联储下一次议息会议将于7月28日至29日举行，根据CME Group的FedWatch工具，交易员预计加息概率约为30%。更高的借贷成本对背负更多浮动利率债务的小型公司构成特别挑战。美国银行估计，每额外加息25个基点，罗素2000指数成分股经营收益将下降约2%。

即便如此，许多投资者认为紧缩周期最严峻的阶段已经过去。美联储在2022年3月至2023年中期累计加息500个基点，是数十年来最为激进的加息行动之一。

"我们可能已接近通胀和利率的峰值，" Zhang表示。"过去五年我们面临巨大的逆风，我认为逆风正在减弱，并将转变为顺风。"

持续的利率环境为拥有强劲资产负债表和定价能力的保险公司创造了明显优势。投资者将在未来几周关注二季度财报，以判断在商业保险定价持续正常化的背景下，承保利润率能否保持稳定。

本文仅供参考，不构成投资建议。