Key Takeaways:
- 根据摩根士丹利对 13F 文件的分析，机构在第一季度最拥挤的头寸是 AI 存储和半导体设备，其中闪迪（SanDisk）的超配幅度达 +2.16%。
- 相比之下，大型科技股被系统性减持，英伟达（-2.39%）和苹果（-2.32%）相对于其指数权重的被减持幅度最大。
- 这种极端的持仓结构表明 AI 硬件股易受剧烈回调影响，而如英伟达等持仓不足的科技龙头在情绪转变时可能有巨大的上涨空间。
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机构第一季度超配 AI 存储 2.16%，减持英伟达
机构投资者在 2026 年第一季度涌入 AI 相关硬件板块，使存储和半导体设备成为市场最拥挤的交易，同时根据摩根士丹利关于 13F 文件的最新报告，机构也在减持英伟达等大型科技股。
“当前的科技行业并未受到普遍追捧，而是表现出极端的结构性失衡，”摩根士丹利报告指出。“这种结构性背离对市场具有直接且深远的影响。”
该报告分析了主动型机构管理人员相对于其标普 500 指数基准的持仓，发现闪迪（SanDisk）是超配程度最高的股票，达 +2.16%，较上季度增加了 57 个基点。相反，英伟达是低配程度最高的大型科技股，为 -2.39%，紧随其后的是苹果（-2.32%）和微软（-1.86%）。“科技七巨头”整体被平均减持了 125 个基点。
这种定位创造了一个不稳定的局面：最受欢迎的 AI 硬件股进一步流入资金的空间有限，且极易因任何未达预期的消息而出现回调。对于投资者而言，这种背离突显了一个潜在的调仓机会，即情绪的转变可能会引发这些持仓不足且被热议的科技巨头出现显著反弹。
AI 存储成为最拥挤交易
机构资金的集中点明确聚焦在 AI 建设的“锄头和铲子”上。紧随闪迪之后，其他被重仓超配的股票包括存储制造商希捷（Seagate，+0.84%）以及科磊（KLA）、泛林集团（Lam Research）和应用材料（Applied Materials）等半导体设备公司。
根据摩根士丹利的分析，推动这一共识的逻辑是追逐确定性。在利率波动的宏观经济环境下，机构非常看重为 AI 数据中心提供基础硬件的公司的明确收入可见性。这种“卖铲子”的逻辑认为，无论哪种 AI 软件或平台获胜，所有参与者都必须购买硬件，这使得上游供应商成为一种投机性较低的选择。报告指出，这导致了“涨得越多，买得越多”的正反馈趋势，进一步加剧了交易的集中度。
科技巨头面临“反向拥挤”
与之形成鲜明对比的是，在创新和盈利方面引领 AI 革命的公司反而被排除在机构投资组合之外。对英伟达（-2.39%）、苹果（-2.32%）、微软（-1.86%）、亚马逊（-1.24%）和谷歌的减持创造了一种“反向拥挤”的情景。
这种“认知失调”——即市场上讨论最多的公司反而被持仓最少——源于几个因素。这些巨型股的庞大体量使得主动型管理者很难实现大幅超配。此外，机构似乎更倾向于硬件订单的可感知安全性，而非 AI 软件和服务不太确定的变现路径。
对于拥挤的硬件股来说，风险在于其估值现在取决于完美的执行和不断增长的盈利，这是一个极高的门槛，增加了下行风险。然而，对于被减持的巨头来说，动态则恰恰相反。由于如此多的机构买家在场外观望，任何迫使投资组合重新配置的催化剂——例如超预期的财报或新的产品周期——都可能提供巨大的上涨动力，因为经理们将被迫追逐业绩并回补其减持头寸。
本文仅供参考，不构成投资建议。
