尽管GDP增长6%，印度市场仍落后同行30个百分点

iShares MSCI印度ETF (INDA) 年初至今已下跌12%，落后于更广泛的新兴市场同行超过30个百分点，原因是飙升的油价和全球AI驱动的科技股反弹令该国股市掉队。

“你不能忽视印度的人口结构图景，”WisdomTree全球研究主管克里斯·甘纳蒂（Chris Gannatti）表示，他指的是该国28岁的中位年龄及其日益受教育、向上流动的专业人口。“这可能是全球范围内最好的单一人口结构图景。”

背离十分显著：虽然规模290亿美元的iShares MSCI新兴市场ETF (EEM) 在2026年上涨了18.7%，但其规模67亿美元的印度专项同行在2025年仅回报了2.5%，随后便是今年的下跌。表现不佳在3月份进一步加剧，当时由于伊朗战争导致布伦特原油飙升超过60%，该基金下跌了10%，对这个世界第三大石油进口国造成了冲击。

投资者的关键问题是，印度强大的国内消费故事能否克服宏观经济的不利因素。拥有15亿人口和超过6%的GDP增长，其长期投资逻辑是引人注目的，但日益扩大的经常项目赤字和超过200亿美元的外资流出造成了显著的短期风险。

两个市场的故事

印度近期的表现不佳与受益于人工智能热潮的其他新兴市场形成了鲜明对比。根据Global X India Active ETF (NDIA) 的首席经理马尔科姆·多森（Malcolm Dorson）的说法，新兴市场资产流动的很大一部分已被台湾和韩国所捕获。台积电、三星电子和SK海力士等半导体巨头目前占MSCI新兴市场指数的26%，每只股票在过去一年中都飙升了100%以上。

这使得由内部需求而非出口驱动的印度经济处于边缘地位。“我们认为，国内本土故事至关重要，”甘纳蒂说。“印度之所以增长6%，并不是因为出口。印度是一个基于消费的经济体，类似于美国。”

国际收支的“压力测试”

印度的外部压力已显著到该国首席经济顾问V·安南塔·纳格斯瓦兰（V Anantha Nageswaran）称这种情况为“现场国际收支压力测试”。印度近90%的原油依赖进口，使其极易受到价格冲击的影响。自伊朗冲突开始以来，卢比贬值超过5%，使这些进口变得更加昂贵。

这使国家的财政状况面临压力。自冲突爆发以来，外国证券投资者已从印度股市撤出超过200亿美元。据路透社报道，经济学家目前预计印度2027财年的经常项目赤字可能扩大至GDP的2.5%，高于上一年的0.9%。在2015年至2019年间平均占GDP 2.6%的资本流入净额几乎已经消失。

这种环境导致一些投资者寻求主动管理以应对逆流。高盛印度股票ETF (GIND) 等基金正专注于国内经济的特定领域。该基金的联席经理巴萨克·亚武兹（Basak Yavuz）表示：“我们继续看好金融板块，并对非必需消费品公司保持良好的超配，”她指出，重点是富有消费者，“他们能够以更好的方式应对高油价。”

国内逻辑的一个主要例子是空调制造商安博企业印度（Amber Enterprises India）。亚武兹指出，印度家庭空调普及率低于10%，而全球平均水平为30%，政府预计到2037年将达到近50%。

本文仅供参考，不构成投资建议。