IMF研究：债券或难在60/40投资组合崩盘中充当避风港，贵金属更受青睐

传统60/40投资组合的多元化优势可能正在减弱，因股票与债券走势趋于同步。

IMF研究发现，自2019年以来股票与债券的正相关性持续上升，挑战了长久以来认为债券能在股市抛售中保护投资组合的观点。

"将大宗商品纳入投资者投资组合，可能有助于防范相关性发生潜在转变的风险，"国际货币基金组织在其2月关于股债多元化的研究论文中表示。

在2022年的熊市中，标普500指数下跌18%，纳斯达克100指数跌幅超过32%。先锋全债市场ETF当年下跌13%，未能提供任何保护。根据基金业绩数据，iShares白银信托(SLV)上涨2.37%，而VanEck稀土与战略金属ETF(REMX)下跌31.1%——跌幅大致与纳斯达克指数相当。

这一发现对现代投资组合理论的核心假设构成了威胁。如果相关性转变是结构性的，那么依赖债券进行下行保护的投资者可能需要重新考虑其资产配置。IMF的研究将大宗商品列为潜在的替代选择，但选择何种大宗商品敞口至关重要。

SLV：五年年化回报率达21.75%

iShares白银信托直接追踪白银价格，不持有任何股票，也不派发股息。过去五年，该基金的平均年化总回报率达21.75%，跑赢标普500指数和纳斯达克100指数。2025年，该基金回报高达147.9%，主要受投资者对通胀上升和政府债务水平增加的担忧，以及太阳能电池板制造的工业需求推动。该基金收取0.5%的发起人费用。购买这只ETF纯粹是对白银价格的押注——若白银价格下跌，投资者没有股息收入来缓冲跌幅。

REMX：自成立以来回报为负

VanEck稀土与战略金属ETF持有一个覆盖10个国家37只股票的投资组合，涉及稀土和战略金属的生产、精炼与回收。该基金过去10年的平均年化回报率为10.9%，但自2010年10月成立以来整体亏损，平均年化回报率为负2.67%。根据该基金公布的数据，若在成立时投资1万美元，如今仅值3,876美元。该基金收取0.53%的总费用率。许多先进技术——包括电动汽车电池、风力涡轮机和数据中心组件——都依赖稀土金属，这可能支撑未来的需求。

为何选择对崩盘保护至关重要

在2008年全球金融危机后的复苏期间，SLV从2008年1月至2013年1月的五年中跑赢标普500指数，显示出其在长期低迷时期作为对冲工具的潜力。然而，贵金属仍然波动剧烈——SLV在2026年1月创下历史新高后，市值蒸发约50%。

相比之下，REMX与科技股表现出高度相关性，这限制了其在股市抛售中的多元化优势。该基金在2022年亏损31.1%，与纳斯达克100指数的跌幅几乎相同，表明该基金在科技驱动的下跌行情中几乎无法提供保护。

对于寻求传统股债组合替代方案的投资者而言，大宗商品ETF提供了对市场压力下可能与股票表现不同步的资产的敞口。但IMF的研究表明，并非所有大宗商品都一样——而投资组合多元化的旧规则可能也需要更新。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。