Hyperliquid 将通过里程碑式协议获取 90% 的 USDC 收益

Hyperliquid 已与 Circle 和 Coinbase 达成一项里程碑式协议，将获取其平台上持有的 USDC 储备收入的 90%。此举从根本上改变了稳定币的收入模式，并直接为其 HYPE 代币的回购提供资金。

“我越思考这次与 Coinbase 的合作，就越觉得这是 Hyperliquid 今年最重大的公告，”Syncracy Capital 联合创始人 Ryan Watkins 在 X 上写道，并指出该交易使 Hyperliquid 的模式转向随存款规模而非仅仅随交易量增长。

根据分析师预测，基于该交易所约 51 亿美元的 USDC 规模，按当前利率计算，该协议每年可为 Hyperliquid 带来 1.35 亿至 1.6 亿美元的收入。Compass Point 分析师计算出，这相应会导致 Circle 和 Coinbase 的年度息税折旧及摊销前利润 (EBITDA) 合计减少 6000 万至 8000 万美元。

这种收益分成安排开创了先例，迫使稳定币发行方与提供分发渠道的平台分享储备收入，从而向发行方施加压力。该协议的成功（已助推 HYPE 代币在上周上涨近 10%，最高达到 46.93 美元）目前取决于 Hyperliquid 上持续的 USDC 余额和稳定的利率。

### 收益分成运作机制

这项名为“Aligned Quote Asset v2” (AQAv2) 的交易使 Hyperliquid 去年开始的战略正式化。在新的结构下，支持 Circle USDC 的美国国债储备产生的收入不再几乎全部由发行方及其分销伙伴保留。相反，高达 90% 的收益将流向 Hyperliquid 的援助基金，该基金将利用这笔资金执行 HYPE 代币的回购。

Coinbase 将担任 USDC 储备的国债配置方，而 Circle 将继续管理铸造、赎回和跨链基础设施。为了进一步结成利益共同体，Coinbase 和 Circle 均已成为 Hyperliquid 网络上的验证节点，各质押了 2000 万美元。该协议已确立了 3000 万美元的再回购授权，使回购计划正式化。

### 去中心化金融的新标准？

现有机构更广泛的担忧在于，其他大型 DeFi 协议现在可能会提出类似条款，从而威胁到稳定币发行方的核心收入流。Compass Point 分析师 Ed Engel 和 Mike Donovan 写道：“我们也看到了其他 DeFi 协议要求收益分成安排的风险，”并指出了 Polymarket 和 Jupiter 等平台。

对于 HYPE 投资者而言，该交易通过结构化的定期回购机制，在平台存款与代币价值之间建立了直接联系。除了来自永续合约交易所交易费用的现有回购外，这部分 USDC 收益构成了新的收入来源。

然而，该机制也引入了新风险。收入流与现行利率直接挂钩；美联储若大幅降息将按比例减少回购资金。此外，这还产生了对该协议与 Circle 及 Coinbase 关系的依赖，使得交易所的 USDC 余额成为投资者需要监测的关键指标。

本文仅供参考，不构成投资建议。