霍尔木兹海峡对峙：市场保持稳定的三大原因

(P1) 伊朗于 2026 年 2 月对霍尔木兹海峡实施的封锁导致每日近 2000 万桶的石油流动中断，但由于投资者预期全球能源系统将迅速适应，迄今为止尚未引发更广泛的市场恐慌。

(P2) “这是‘所有供应链中断之母’，但市场现在吸取的教训与 1970 年代不同，”标普全球副主席丹·耶金向 Axios 表示。“跨国与国际合作优于个人行动，我们正看到一种迅速、协调的反应来绕过这一瓶颈。”

(P3) 封锁的直接影响是油价飙升至每桶 115 美元以上，化肥成本上涨了 50%。然而，主要股指反应平淡，投资者似乎关注削弱该海峡战略重要性的三大长期趋势：美国能源出口的扩张、绕行管道的建成以及对核能的重新推动。

(P4) 这场对峙已成为一场高风险的测试，检验谁的抗压能力更高——是德黑兰还是全球市场。虽然伊朗取得了短期的外交胜利，但其行动加速了全球摆脱依赖霍尔木兹海峡供应链的转型。这种转变可能会在三到五年内永久削弱该水道的战略价值，最终削弱德黑兰的主要筹码来源。

股市的相对平静与能源和物流领域的混乱形成了鲜明对比。此次中断是全球石油市场历史上规模最大的一次，导致全球约五分之一的液化天然气 (LNG) 以及三分之一的氦气和化肥贸易停滞。美国已启动军事行动以清除水雷并确保航行安全，美国中央司令部司令布拉德·库珀上将表示，他们正在为商业活动“建立新的通道”。然而，这一努力遭到了伊朗伊斯兰革命卫队的抵抗和威胁。

历史证明，将关键垄断资源武器化可能会因激励替代方案的发展而产生反作用。当中国在 2025 年限制稀土金属出口时，美国及其盟友迅速采取行动扩大了自身的产能。伊朗对霍尔木兹海峡的控制力可以说没那么强大，也更容易被绕过。

中和封锁影响的三大主要进程已经在进行中。首先，作为目前全球最大的油气生产国，美国正在通过建设八个新终端来将其液化天然气出口能力翻倍。这使美国能够取代波斯湾向日本等关键亚洲市场的供应，而日本已经在投资美国的能源基础设施。

其次，现有的绕行管道正处于满负荷运转。沙特阿拉伯通往红海的东西向管道每日运输量约为 700 万桶，而阿联酋通往富查伊拉的管道又增加了 200 万桶。这些路线合计已占霍尔木兹海峡石油运输量的近一半。此前被认为不具备经济效益的新管道项目目前正在加速推进。

第三，这场危机引发了欧洲和亚洲向核能转变的重大政策调整。德国正在重新考虑其弃核计划，日本正在重启核反应堆并投资新的核电项目。这反映了全球降低对动荡能源供应路线依赖的紧迫性。虽然如果伊朗成功控制该海峡，预计每年可收取 120 亿美元的过境费，但与其战前约 4000 亿美元的经济规模以及制裁和基础设施损坏造成的巨额成本相比，这笔收入微不足道。

本文仅供参考，不构成投资建议。