霍尔木兹海峡石油流量恢复至战前80%水平需耗时4个月

(P1) 根据加拿大皇家银行资本市场公司(RBC Capital Markets)的数据，霍尔木兹海峡的石油流量要实现完全恢复，至少需要四个月的时间才能达到战前水平的80%。这一过程延长了供应冲击的时间，受此影响，布伦特原油今年已上涨80%，达到每桶110美元左右。

(P2) “市场低估了让这些原油重新上线所需的时间，”RBC全球大宗商品策略主管赫利玛·克罗夫特(Helima Croft)在5月20日表示。“即使明天达成外交解决方案，技术和物流方面的障碍依然巨大。”

(P3) 供应中断源于伊朗冲突导致该海峡自2月下旬起有效关闭，这使得中东石油产量削减了50%以上。仅伊拉克的产量就从日均490万桶暴跌至160万桶。总计超过1000万桶/日的供应损失，远超国际能源署(IEA)因价格飙升而预测的日均42万桶需求降幅。

(P4) 持续的停供威胁到通胀，使其维持在顽固高位，迫使各国央行推迟预期的降息。由于累计供应损失已超过5亿桶，且战略储备正在被消耗，全球库存正常化的时间线现已延伸至2027年，这意味着深陷高能源成本泥潭的消费者和行业在短期内难以获得喘息机会。

恢复每日损失的1000多万桶产量的道路受到两大因素的阻碍：重启关闭的油井和补充枯竭的全球库存。

能源咨询机构伍德麦肯兹(Wood Mackenzie)估计，伊拉克南部的一些油田需要九个月的时间才能恢复到战前产量的85%。在储油终端达到饱和时被关闭的油井无法立即重启，即使在海峡重新开放后，也会产生显著的滞后期。

此外，重建应急储备的需求将产生与日常消费竞争的额外需求。IEA成员国正从其应急储备中释放4亿桶原油，一旦供应状况稳定，所有这些原油都需要从市场上重新回购。高盛(Goldman Sachs)的基准预测假设波斯湾出口在6月底前恢复正常，并预测第四季度布伦特原油平均价格仍将维持在90美元/桶。

能源危机是导致全球债券市场剧烈抛售和股市下跌的关键因素。由于投资者预期通胀将更具粘性，美国30年期国债收益率最近触及5.183%，为2007年以来的最高水平。正如实时市场评论所指出的，在“收益率飙升、高油价以及全球利率前景日益鹰派”的背景下，标普500指数和纳斯达克指数已连续三个交易日下跌。

压力是全球性的。在澳大利亚，储备银行助理行长莎拉·亨特(Sarah Hunter)警告称，受燃料成本驱动的连续通胀冲击，面临锚定预期失效的风险。这可能迫使澳大利亚储备银行采取比此前预期更剧烈的经济紧缩措施。

尽管石油价格存在明显的看涨理由，但能源股的涨幅相对有限。埃克森美孚和雪佛龙的股价今年仅上涨了25-30%，这表明随着它们在持续高企的价格下产生巨额现金流，未来可能还有进一步上涨的空间。

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