翰森制药利润增长 27% 后，招银国际将其目标价上调至 46.41 港元

招银国际（CMBI）将翰森制药（03692.HK）的目标价上调至 46.41 港元，此前该公司公布 2025 年净利润增长 27.1%，理由是销售势头强劲且药物研发管线进展迅速。该行维持对该股的“买入”评级。

这一乐观评估是在翰森制药发布全年业绩之后做出的。财报显示，公司总营收达到 150.3 亿元人民币，同比增长 22.6%。净利润增至 55.6 亿元人民币，其中包括来自默克（Merck）和葛兰素史克（GSK）等合作伙伴提供的 21.2 亿元人民币重大业务发展收入。

分析报告强调了关键后期资产的快速推进。HS-20093 是一种 B7-H3 ADC 药物，目前正在全球范围内进行针对小细胞肺癌的 III 期临床试验，预计将于 2026 年在国内提交上市申请。另一种药物 HS-20089（B7-H4 ADC）已在中国进入针对卵巢癌的 III 期试验，而合作伙伴葛兰素史克已启动两项全球 III 期研究。

管线进展推动增长

核心产品阿美替尼的使用范围扩大也推动了增长。该药最近被纳入国家医保目录（NRDL），用于 EGFR 突变非小细胞肺癌（NSCLC）的辅助治疗，其与化疗的联合疗法也已获批。阿美替尼联合 c-Met 抑制剂的上市申请已于 2026 年 2 月提交。

在代谢领域，合作伙伴默克已将口服 GLP-1 药物 HS-10535 推向针对肥胖症的临床试验。同时，翰森制药自研的 GLP-1/GIP 药物 HS-20094 正在中国进行肥胖症的 III 期试验。

强劲的管线进展表明，资产对外授权已成为公司持续的盈利中心。招银国际预计翰森制药 2026 年的营收将增长 11.1%，净利润预计增长 3.6%。

更新后的目标价反映了对该公司后期研发管线商业化前景的信心。投资者将在 2026 年密切关注临床试验结果和监管批准，这些将是下一个主要的催化剂。

本文仅供参考，不构成投资建议。