HALO 策略在抗 AI 资产上实现 70% 的收益

一种名为 HALO 的新投资策略正在回馈那些在人工智能时代押注物理资产而非软件的投资者。

一种名为“HALO”的新投资主题正在华尔街兴起，推动了公用事业和采矿等重资产板块的优异表现。该策略是 Heavy Assets, Low Obsolescence（重资产、低过时性）的缩写，认为在 AI 冲击面前，物理基础设施比轻资产科技公司更具韧性，推动部分股票涨幅超过 70%。

“AI 可以取代程序员、分析师，甚至整个软件套件，但它无法取代炼油厂、电网或铜矿，”提出这一术语的 Ritholtz 财富管理公司 CEO 乔什·布朗表示。

这一逻辑在 2026 年得到了验证，MSCI 世界指数中的公用事业、采矿和能源板块表现均优于大盘。在个股层面，韩国工程公司斗山集团（Doosan Group）的股价今年以美元计价飙升了 70% 以上。相比之下，软件即服务（SaaS）公司和房地产平台 Rightmove 的股价则出现下跌，后者在去年年底下跌了 25%。

这一趋势反映了投资重心可能从关注增长的科技股转向以价值为导向的工业股，迫使投资者重新评估在 AI 和战略资源地缘政治紧张局势日益加剧的经济环境下，哪些公司真正拥有“护城河”。

随着主题成熟，估值差距缩小

根据高盛策略师纪尧姆·杰森（Guillaume Jaisson）的说法，HALO 公司的定量标准包括固定资产占总资产的高比例，以及相对于销售额的大额资本支出。例如，芯片制造商台积电自 2020 年以来的年均资本支出达 320 亿美元。

这种向物理资产的轮动非常明显，一年前欧洲 HALO 股票相对于轻资产同行的 35% 市盈率估值折价，现在几乎完全消失。虽然杰森认为盈利增长现在将成为这些股票的主要驱动力，但其他人则更为谨慎。

“我不认为在目前这个时间点，这是一个具有吸引力风险回报比的可投资主题，”Brandywine Global 的帕特里克·凯瑟（Patrick Kaser）表示，他暗示最容易赚到的利润可能已经产生。

在多极世界中押注稀缺性

HALO 主题植根于关于全球转型的更深层次叙事。First Eagle Global Value 基金的基金经理朱利安·阿尔贝蒂尼（Julien Albertini）认为，“美式和平”（Pax Americana）的终结正迫使各国在能源、国防和供应链方面优先考虑战略自主。他指出，美国企业投资占现金流的比例已从 1990 年代初的约 70% 下降到本十年的 40% 以下。对他来说，关键问题是稀缺性——一家公司是否拥有不可替代的东西。

美国银行策略师塞巴斯蒂安·雷德勒（Sebastian Raedler）也提出了类似的警告，他提醒说，“代理型 AI”（Agentic AI）的兴起可能会使消费自动化，导致西方经济体面临类似于中国的产能过剩问题。在这样的环境下，能够产生近期利润的商业模式比那些依赖遥远未来承诺的模式更受青睐。

虽然有些人将 HALO 与 1990 年代的“旧经济”与“新经济”之争相提并论，但布朗等支持者坚持认为，这是 AI 时代的一个新因子，既涵盖了半导体等高科技、高资本支出行业，也涵盖了传统的重工业。其核心理念是：在数字丰富的世界中，物理稀缺性正成为终极价值。

本文仅供参考，不构成投资建议。