高盛警告：美股拥挤度触及五年极端，300亿美元养老金再平衡抛售即将来袭

高盛警告，极端的多空拥挤程度及创纪录的动量敞口，将为美股带来一轮动荡行情。

随着高盛指出多空拥挤程度触及五年高位，且下周将有300亿美元养老金再平衡抛售，标普500指数面临的风险正在加剧。

高盛股票流策略主管兼合伙人John Flood在给客户的报告中表示："多头拥挤度和空头拥挤度的因子暴露均已接近过去五年中最极端的水平。"

Flood写道，动量因子暴露目前处于五年区间的第98百分位附近，一旦趋势逆转，拥挤交易将面临被迫去杠杆的风险。300亿美元的季末养老金再平衡抛售规模，在过去三年所有估算中处于第89百分位，自2000年1月以来的数据中则处于第95百分位。高盛的美国股票情绪指标已降至+0.3，为4月初以来最低，主要受机构投资者读数拖累。

此番警告发布之际，市场已吸收了超过1150亿美元的新增股票供给——包括6月3日Alphabet Inc.的400亿美元发债融资以及6月12日SpaceX的750亿美元IPO——而并未触发纯多头基金的被迫抛售。但半导体板块的持仓已触及历史纪录，同时新任主席Kevin Warsh领导下的美联储转向鹰派立场，18位利率决策者中有半数预计2026年剩余时间内将加息一次或多次。

6月18日，市场韧性与结构性风险之间的紧张关系得到充分展现：当日美国股票交易所录得330亿股的交易量，创下美国历史单日最高成交量。散户买入一直是关键支撑力量，Flood表示，散户的积极势头应能延续至年底。

创纪录的资本市场活动平稳消化

Flood称，高盛交易部门在Alphabet和SpaceX两笔交易期间，均未观察到来自资产管理公司或主权财富基金的有意义的融资相关卖出。共同基金目前持有约1700亿美元现金，接近历史均值，为后续部署提供了所谓的"干火药"。

主经纪商数据显示，半导体及半导体设备股已连续两年成为全球净买入最多的板块，2026年至今净持仓翻了一倍多，创下历史新高。买入活动集中在亚洲芯片制造商。6月数据显示买入范围正在扩大——标普500指数11个行业中有8个录得净买入，其中金融、工业和非必需消费品板块领涨，而信息技术和能源板块净卖出最多。

美联储变量

高盛经济学家将美国经济衰退概率从此前的25%下调至15%，并将下半年GDP增长预期上调至2%。但Warsh首次FOMC会议带来的鹰派意外，已为高估值科技股注入了利率风险。高盛的基础假设仍然是美联储不会加息，但该行也承认，支持加息的预测中约有一半来自非投票权的地区联储主席。

Flood在报告末尾引用了本杰明·迪斯雷利的名言："逆境是最好的教育。"他的核心结论直截了当：为持续的波动做好准备。

本文仅供参考，不构成投资建议。