黄金受困于4412至4631美元区间，伊朗战事延后2025年驱动因素

COMEX黄金正以数月来最窄的区间交投，被挤压在4630.62美元的50日移动均线和4412.44美元的200日移动均线之间，原因是伊朗冲突令收益率保持高位且美元坚挺。

"伊朗冲突支撑了收益率和美元，同时降低了降息预期，但债务担忧、去美元化、顽固的通胀以及稳定的央行需求仍是黄金的关键支柱，"盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森表示。他补充称，一旦伊朗战争带来的地缘政治压力消退，这些2025年驱动因素将重新占据主导地位。

现货黄金本周早些时候测试了4481.78美元的多空分界线，在接近1月历史高点5602.23美元回调20%的水平附近找到支撑。自那个历史收盘高点以来，金价已下跌约16%，自局势升级以来更高的利率预期令市场情绪承压。美国10年期国债收益率周二跌至4.43%，2年期收益率下滑至接近4.02%，美元指数徘徊在99.05附近——这三个阻力因素数月来首次同时缓解。

50日与200日移动均线之间不断收窄的差距预示着重大突破即将到来，尽管方向仍不确定。自4月以来的两个较低高点表明下行风险存在，4412.44美元的200日移动均线为下一个支撑位。跌破该水平则将暴露5月28日低点4366.23美元和3月23日低点4099.12美元。上行方面，重新站上50日移动均线将为迈向4月高点（接近4891美元）打开通道。

结构性驱动因素依然稳固

根据世界黄金协会的数据，第一季度的央行黄金需求总计243.7公吨，与之前八个季度的平均水平242.8吨基本持平。土耳其3月份出售约70吨黄金——这是在能源进口成本飙升时为捍卫里拉而采取的策略性举措——是最大的单一卖家，但其持有量此后已稳定在535吨左右。

分析师估计，印度在5月中旬决定将黄金进口关税从6%提高一倍以上至15%，今年可能会使消费者需求减少多达四分之一。印度2025年的消费者需求总计721.1吨。180吨的缺口仅占去年全球黄金投资需求2204吨的不到十二分之一，表明其他买家可以吸收这一缺口。

能源价格与美联储的考量化

西德克萨斯中质原油周二回落，此前美国总统唐纳德·特朗普表示伊朗谈判仍在继续，从而部分消除了供应中断溢价。较低的油价改变了黄金的通胀计算逻辑——能源成本是推动通胀预期的最大因素，其回落减轻了美联储维持紧缩政策的压力。

霍尔木兹海峡实际上仍处于关闭状态——现已持续89天——时间越长，对经济产生负面影响的风险就越大，这将支撑黄金的避险需求。缓冲供应损失的全球石油库存正在减少，分析师预计，随着库存接近最低运营水平，能源和食品价格将进一步上涨。

周五的5月非农就业报告将是下一个催化剂。经济学家预计新增就业岗位约8.5万个，失业率维持在4.3%。数据低于预期将挑战"更长时间维持高利率"的说法，并可能推动金价走高。若数据好于预期，则将推动收益率和美元再度上涨，考验今日的涨势。

本文仅供参考，不构成投资建议。