全球石油库存可能在 30 天内触及临界低点

根据摩根大通的一份最新报告，假设的霍尔木兹海峡封锁将在 5 月初之前将全球原油库存耗尽至临界的“运作下限”，从而引发一场高油价被迫抑制需求的供应危机。

摩根大通商品分析师 Natasha Kaneva 在 4 月初发布的一份报告中写道：“库存缓冲正在迅速消耗，市场距离其‘运作下限’已不远——它可能会在 5 月份见底。”该分析模拟了关键航道停运导致的 1400 万桶/日实际供应损失。

报告将 OECD 商业库存的运作下限定义为 8.42 亿桶，这一水平足以支付炼油厂约 30 天的远期需求。虽然理论上 24 天的覆盖率是技术下限，但跌破 30 天将严重制约炼油计划、物流和市场流动性。

模拟显示，本已脆弱的 OECD 商业原油库存（2022 年 2 月为 9.68 亿桶）将在 4 月份减少 1.66 亿桶，在 5 月初进一步减少 6700 万桶，随后触及临界阈值。Kaneva 表示：“一旦库存接近这一阈值，价格而非库存本身，将成为市场的主要平衡机制。”

供应恢复分三个阶段

摩根大通概述了即使在海峡重新开放后，供应返回市场的多阶段时间表，这一过程可能需要四个月才能接近中断前的水平。

第一阶段（第 1-3 周）： 谨慎重启将使约 630 万桶/日（约为中断产量的一半）恢复上线。生产商和运输商将试探性推进，第一周供应增加 170 万桶/日，随后两周每周增加 230 万桶/日，因为市场信心正在恢复。

第二阶段（第 4-8 周）： 到第二个月底，海湾地区的供应预计将达到 2930 万桶/日。恢复情况将不平衡。沙特阿拉伯和阿联酋预计将恢复几乎所有生产，而伊拉克和科威特将滞后，恢复率约为 80%。由于拉斯拉凡（Ras Laffan）设施受损严重，卡塔尔的恢复率仅限于 60%，这将影响凝析油和液化石油气（NGL）等伴生液体产品。

第三阶段（第 3-4 个月）： 供应将在第三个月达到 3100 万桶/日，并在第四个月底恢复到战前水平的约 99%。然而，长尾风险依然存在。卡塔尔的全面恢复估计需要三到五年。由于南帕斯（South Pars）油气田的一体化天然气和液体基础设施受损，伊朗的产量预计也将比之前的水平低约 20 万桶/日。

库存重建可能还需四个月

一旦供应正常化，重建枯竭库存的过程将开始。摩根大通估计，在海峡重新开放两个月后，OECD 商业库存才能开始再次积累。

为了回到 30 天的远期覆盖水平，市场需要将 1.5 亿至 2 亿桶原油重新补充回仓库。假设补库速度为 100 万至 150 万桶/日（每月 3000 万至 4500 万桶），完整的库存重建周期将持续约四个月。这意味着，即使假设中的冲突得到迅速解决，全球石油市场也可能在半年以上的时间内无法恢复正常状态。

本文仅供参考，不构成投资建议。