全球石油库存因霍尔木兹海峡持续关闭而骤减 4.74 亿桶

(P1) 自中东冲突开始以来，全球石油库存累计减少了 4.74 亿桶。随着霍尔木兹海峡的通航量仍受阻于正常水平的 10%，4 月份创下了每日 1090 万桶的消费纪录。 首席分析师指出，库存枯竭的速度远超市场预期。

(P2) 高盛分析师在最近的一份报告中表示：“价格稳定源于地缘政治风险溢价较低、海峡预期重启前的去库存行为，以及即期采购需求的暂时下降。”

(P3) 尽管库存大幅下降，但布伦特原油价格仍稳守在每桶 90 美元左右。然而，实物市场显示出极端紧缺的迹象，现货布伦特原油（Dated Brent）较近月期货合约的溢价保持在每桶 10 美元的显著水平。

(P4) 平静的期货市场与紧张的实物市场之间的这种脱节造成了一种脆弱的平衡。如果霍尔木兹海峡的封锁持续时间超过预期，全球库存缓冲可能会耗尽，届时需求破坏将成为重新平衡市场的唯一机制，这可能引发价格剧烈飙升。

供应损失累计达 500 亿美元

根据 Kpler 的数据，中东战争在短短七周内已导致市场上约 5 亿桶石油供应流失，生产者收入损失约 500 亿美元。国际能源署（IEA）报告称，仅 3 月份全球石油供应就暴跌了每日 1010 万桶，这是历史上最大规模的供应中断。

即使在战前通航量达每日 2000 万桶的霍尔木兹海峡今天重新开放，复苏过程也将是缓慢且艰巨的。IEA 执行董事法提赫·比罗尔（Fatih Birol）警告称，中东生产商可能需要长达两年的时间才能将产量恢复到战前水平。能源咨询公司 Wood Mackenzie 指出，恢复每日 1100 万桶被关停的上游产能是一个复杂的过程，伊拉克等国可能需要 6 到 9 个月的时间才能恢复。

美国出口接近极限

供应方面唯一的亮点是美国，其原油出口量已飙升至创纪录的每日 1270 万桶。然而，这种缓解作用可能已经触顶，据报道德克萨斯州的关键管道已接近满负荷运行，限制了进一步大幅增长的潜力。

全球在途原油缓冲也接近历史低点。随着冲突扰断了全球能源的关键大动脉，市场正行走在钢丝之上。比罗尔表示：“如果霍尔木兹海峡不重新开放，我们必须为能源价格大幅上涨做好准备。”

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