美伊脆弱停火引发市场反弹，原油跌破 100 美元

美伊临时停火协议周三引发全球资产广泛的纾解性反弹，但停火协议的脆弱性让投资者质疑，这究竟标志着局势的真正缓和，还是在这场动摇能源市场的六周冲突中仅仅是一个暂停。由巴基斯坦撮合的为期两周的停火协议，核心取决于霍尔木兹海峡的“完整、立即且安全开放”，该海峡是全球约 20% 石油供应的关键咽喉。消息传出后油价应声下跌，布伦特原油跌幅超过 12%，至每桶 100 美元以下，较近期高点大幅回落，但仍远高于战前约 70 美元的水平。

“我非常想强调的是，我们现在看到的只是冲突的暂停，而不是任何形式的持久解决方案，”经济学人智库中东和非洲区域主管普拉蒂巴·塔克对 CNBC 表示，“至关重要的是，双方都存在深度的信任赤字。”

市场反应迅速且广泛。在亚洲，韩国综合指数大涨超过 5%，日本日经 225 指数上涨 4%。美国股指期货亦显示开盘强劲，标准普尔 500 指数期货合约上涨 2.1%。然而，潜在的焦虑迹象依然存在，传统避险资产亦有所上涨；现货黄金上涨 2.2% 至每盎司 4,803.83 美元，10 年期美债收益率下跌 9 个基点至 4.253%。这种动态表明投资者在采取对冲策略，不愿完全放弃防御头寸。

不确定性的核心在于协议条款的模糊性。虽然特朗普总统要求完全重新开放海峡，但伊朗官员表示，在与其武装部队协调的前提下，安全通行将是“可能的”。这一说辞为德黑兰提供了诠释杠杆，可能被用来破坏停火。“这是一个可能在今年晚些时候破坏停火的问题，”BCA 研究公司首席地缘政治策略师马特·格特肯警告称，如果找不到更永久的解决方案，战斗可能会重新燃起。2019 年海峡发生的最后一次重大干扰曾导致油价在单日内飙升近 15%。

通往和平之路充满不信任

预计代表团将于周五在伊斯兰堡会晤，但双方的分歧依然巨大。据报道，伊朗关于长期协议的 10 点提议要求华盛顿接受其铀浓缩计划并取消所有制裁——这些条款是美国此前拒绝过的。与此同时，作为美国关键盟友的以色列敦促华盛顿施加更大的压力以换取更多让步，包括交出伊朗的浓缩铀库存。

“即使达成和平协议，伊朗未来可能会更有底气频繁威胁霍尔木兹海峡，市场将为霍尔木兹海峡未来更高的风险定价，”MST Marquee 分析师索尔·卡沃尼克表示。这表明能源价格可能维持在结构性的较高位，因为各国政府和企业会建立战略储备以应对未来的冲突，即使恢复航运，石油和天然气价格也会保持高位。目前，全球经济从这场已造成数千人死亡并引发全球能源危机的冲突中获得了短暂的喘息之机。

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