富达投资前总裁：投资者需要 90% 的股票配置而非 60%

一位富达投资的前总裁正向投资界最神圣的规则发起挑战，他认为 60/40 组合正在拖累数百万投资者的财富。

富达投资前总裁 Robert C. Pozen 表示，富裕投资者应放弃传统的 60/40 投资组合，转而将 90% 的资金分配给股票，因为数十年的数据表明，股票的表现始终优于债券。

Pozen 在 5 月 22 日的《华尔街日报》专栏中表示：“对于这些富裕投资者来说，60-40 的投资组合意味着为了避免暂时性的损失，而牺牲了股票巨大的上涨潜力。”

在截至 2025 年的 40 年里，90/10 的投资组合将使 10 万美元增至 580 万美元，是 60/40 组合积累的 250 万美元的两倍多。即使在高通胀时期，这种超额表现依然成立：股票在 1972-1982 年以及 2021-2024 年的表现均优于债券。

该观点认为，数百万拥有充足非投资收入的投资者在资产配置上存在误区。他们通过超配债券来对冲罕见且暂时性的股市下跌，这可能会让他们失去数百万美元的长期回报。

减持债券的理由

Pozen 的论点根源于股票与固定收益产品之间巨大的长期表现差距。在截至 2025 年 12 月 31 日的十年中，标准普尔 500 指数的平均年总回报率为 14.68%，远超 10 年期美国国债 0.89% 的回报率。在此期间，对 90/10 投资组合投入的 10 万美元将增长到近 35.6 万美元，而 60/40 组合仅为 24.3 万美元。

该理论认为，股票的基本优势——对公司资产和盈利能力的索取权——使其能够随着时间的推移跑赢通胀。Pozen 指出，在 1972 年至 1982 年间，当平均通胀率超过 8% 时，标准普尔 500 指数的名义回报率为 7.74%，优于国债的 5.71%。在 2021 年至 2024 年期间，这种动态更加明显：在通胀飙升的情况下，股票回报率为 13.47%，而 10 年期国债的回报率为负 5.35%。

市场崩溃时怎么办？

重配债券的主要理由是缓冲股市的波动。然而，Pozen 认为，这种下跌并不频繁，且债券并非完美的对冲工具。在过去的 60 年中，标准普尔 500 指数仅有 13 年出现年度总回报为负的情况，且每次最严重的下跌（2008 年、2002 年、1974 年）在两年内都迎来了强劲的正回报。

此外，在股市下跌的这 13 年中，债券回报率仅有 10 年为正。该策略的弱点在 2022 年暴露无遗，当时标准普尔 500 指数的总回报率为负 18.04%，而美国国债的跌幅几乎不相上下。Pozen 建议投资者将大幅下跌视为买入机会，并将 10% 的货币市场配置视为满足短期需求的保险。

是的，但收入怎么办？

Pozen 的 90/10 模型是一种总回报策略，可能不适合依赖投资组合产生定期现金流的投资者，他也承认了这一点。对于不喜欢通过出售股票来筹集开支的退休人员，其他基于股票的收入策略已成为债券的替代方案。

其中一种策略是主动管理的备兑看涨期权 ETF。例如，Amplify CWP Enhanced Dividend Income ETF (NYSEARCA: DIVO) 持有 20-25 只大盘股，并选择性地对这些股票卖出看涨期权以产生收入。截至 4 月 30 日，DIVO 的分配率为 4.75%。尽管其 11.4% 的五年年化回报率落后于标普 500 指数，但根据 Testfolio.io 的数据，其经风险调整后的表现（通过 0.70 的夏普比率衡量）在近十年的时间里略高于传统的 60/40 投资组合。

本文仅供参考，不构成投资建议。