化肥股下跌2%：伊朗和平协议重塑成本前景

化肥生产商CF Industries、Nutrien和Mosaic周一交易走低，但未出现大幅抛售，因美伊和平协议对投入成本和作物需求产生了相互抵消的压力。

化肥股周一走低，因美国和伊朗同意结束为期三个月的战争。该协议降低了生产商的天然气成本，同时引发了全球作物供应增加的预期，这可能抑制化肥需求。

"我们谈过多少次停火了？我们以前就遇到过这种情况，一次又一次地看到同样的反应，"Cumberland Advisors首席投资官John Mousseau表示。"如果战争真的结束，那么后续影响应该是油价下跌、债券收益率下降和通胀回落——但这需要时间。"

CF Industries Holdings Inc.、Nutrien Ltd.和Mosaic Co.周一交易中均下跌不到3%，这一温和反应反映了市场对相互抵消力量做出的评估。该和平协议定于6月19日在瑞士签署，内容包括美国解除对霍尔木兹海峡伊朗港口的 Naval 封锁。霍尔木兹海峡是全球约21%石油贸易的通道。布伦特原油跌至每桶82.61美元，为3月初以来最低水平，而美国全国平均汽油价格自4月中旬以来首次跌破每加仑4美元。

该协议对化肥生产商的影响是双重的。天然气价格下跌降低了氮肥的主要投入成本——氮肥占CF Industries和Nutrien收入的很大一部分。但 hostilities 的结束也可能提升全球作物产量预期，从而可能减少对化肥施用的需求，给产品价格带来压力。

天然气关联性

天然气约占氮肥可变生产成本的70%至80%，这使得CF Industries和Nutrien成为对天然气价格变动最敏感的股票之一。CF Industries是北美最大的上市氮肥生产商，其大部分利润来自氨和尿素生产，因此在这三家公司中对天然气成本的敞口最高。加拿大化肥巨头Nutrien拥有涵盖钾肥、氮肥和磷肥的多元化投资组合，提供了一定的缓冲。而专注于钾肥和磷肥的Mosaic直接敞口最小。

自和平谈判加速以来，Henry Hub天然气基准价格已与原油一同下跌，但进一步下跌的确切幅度取决于霍尔木兹海峡恢复正常航运量的速度。

"在海峡重新开放、石油运输恢复正常之前，几乎没有理由相信这种价格缓解将持续下去，"GasBuddy石油分析主管Patrick De Haan表示。

牛津经济研究院分析师在6月15日的一份研究报告中写道，该协议"是朝着达成全面协议迈出的重要一步"，但警告称，海峡航运需要时间才能恢复到战前水平。

需求侧风险

对化肥生产商而言，和平协议引入了需求侧的复杂因素。如果能源成本下降以及通过海峡的贸易恢复导致全球作物产量增加，粮价可能下跌，从而降低农民高比率施用化肥的积极性。自协议公布以来，玉米和大豆期货已经小幅走低，尽管变动幅度不大。

上一次中东重大地缘政治动荡突然结束——即2020年OPEC+价格战 resolution——时，农业投入品股票最初下跌，随后因能源成本下降提高农民利润率而回升。这次可能出现类似模式，但伊朗冲突的规模使得直接比较变得困难。

接下来会发生什么

周五签署协议将 trigger 关于重新开放航运通道的技术性谈判。对化肥股而言，前进道路取决于两个变量：随着伊朗石油重返全球市场，天然气价格会下跌多少；以及粮价下跌是否会减少农民对化肥的需求。

美联储6月17日的利率决定增添了另一层因素。油价下跌已帮助通胀率从4月份3.8%的战时峰值回落，为政策制定者提供了维持利率不变的空间。10年期美国国债收益率在5月初飙升至4.671%后已有所回落，且在协议公布后基本持平。这可能会通过抑制美元来支撑农产品价格，从而成为化肥需求的一股顺风。

本文仅供参考，不构成投资建议。