欧洲股市提供3%股息收益率对冲，美国科技股集中度达47%

美国股市经通胀调整后的市盈率达41倍，接近互联网泡沫时期的峰值，科技和通信类股在标普500指数中的权重已膨胀至47%。周二，标普500指数下跌0.14%至7543.64点，而道琼斯工业平均指数上涨0.89%至52132.01点，反映出资金从大型科技股轮动至周期性板块。

"欧洲之所以便宜有其合理原因，但很多投资者只是忘记了它，将其视为"死水"。"普信集团（T. Rowe Price Associates）多资产部门资本市场策略师蒂姆·默里（Tim Murray）表示，"当预期很低时，上行惊喜的空间反而更大。"

MSCI欧洲指数经长期通胀调整后的市盈率不到23倍——大约是美股估值水平的一半——而科技板块在该基准指数中仅占10%，只有其在标普500中权重的四分之一。欧洲股票的股息收益率接近3%，而标普500仅为1.1%，后者的股息率已从2022年时约2%的水平缩水。欧洲指数中最大的公司——荷兰半导体供应商ASML——仅占5%的权重，而仅英伟达一家在标普500中的权重就接近8%。

这种分化之所以重要，是因为美股的集中度已达到历史上均值回归前的高位。标普500的信息技术板块目前占指数权重的39.6%，而1990年时仅为6.7%；同时，标普500与纳斯达克100指数之间的相关系数已攀升至0.98——这意味着两大基准走势几乎同步，当科技股抛售时，投资者暴露于更严重的亏损风险。

为什么选择欧洲，为什么是现在

金融股是MSCI欧洲指数中权重最大的板块，其次是工业股和医疗保健股——这种构成提供了对价值导向、现金流充沛公司的敞口，而非高倍数的成长型押注。据Causeway Capital Management首席执行官莎拉·凯特勒（Sarah Ketterer）表示，欧洲企业正在以许多投资者低估的紧迫感改善运营。

"他们改善运营和提高效率的紧迫感是我前所未见的。"凯特勒称。

投资欧洲并非没有风险。欧洲央行刚刚加息。乌克兰战争仍在持续。能源价格在5月上涨约11%。美国关税已对欧洲出口商造成冲击。随着美联储在主席凯文·沃什（Kevin Warsh）领导下召开首次会议，美国10年期国债收益率攀升，投资者正密切关注利率政策线索。而在过去十年间，美股跑赢欧洲股市超过150个百分点，令许多投资者持怀疑态度。

轮动的风险

根据FactSet的数据，今年迄今投资者已从欧洲股票ETF中撤出近5亿美元，表明轮动尚未获得动能。转向欧洲可降低对人工智能相关股票潜在崩盘的敞口，但同时也加大了错过AI繁荣持续带来更大涨幅的风险。俄罗斯对东欧的进攻、油价飙升至每桶150美元以上，或美元兑欧元大幅升值，都将对旧大陆股票造成严重冲击。

"多元化的意义不在于持有一堆同时上涨的资产。"《华尔街日报》的杰森·茨威格（Jason Zweig）写道，"如果那样，它们也很可能同时下跌。"

对于将所有或几乎全部股票资金配置在美国的投资者来说，增加一些欧洲敞口作为对冲是合理的——而非替代。标普500指数1.1%的股息收益率几乎没有留下多少收入空间，而欧洲3%的收益率则提供了缓冲，以防AI故事未能达到预期，富达投资（Fidelity Investments）全球宏观主管朱里恩·蒂默（Jurrien Timmer）表示。

"如果标普500下跌，它们的跌幅可能会更小，因为价格积累较少，回调空间有限。"蒂默称，"它们可以成为风暴中的避风港。"

本文仅供参考，不构成投资建议。