以太坊ETH/BTC比率Q3上涨5%，贝莱德重启比特币买入

以太坊在第三季度开局跑赢比特币，但贝莱德重启比特币买入以及空头挤压推动的最大加密货币反弹，正在考验这种板块轮动能否持续。

7月第一周，以太坊兑比特币上涨5%，将ETH/BTC比率推至第三季度新高，原因是贝莱德通过其现货交易所交易基金重启了比特币买入。

"以太坊的投资叙事正变得越来越有说服力，"Fundstrat Global Advisors联合创始人Tom Lee表示。"以太坊即货币的叙事可能会获得更多认可。"

CoinGecko数据显示，ETH/BTC比率于7月7日升至0.028上方，高于6月底的0.0267。以太坊交易价格为1770美元，较周一的两周高点1830美元有所回落；而比特币在64500美元关口遇阻后，交投于63070美元附近——这是其逾两周来的最高水平。此轮反弹源于6月下旬识别出的空头挤压形态，Coinglass数据显示，24小时内各交易所清算了超过5亿美元的杠杆头寸。空头头寸连续第六天占清算总额的大部分。

这些相互矛盾的信号——以太坊表现优于比特币，而机构又在重启比特币买入——为第三季度带来了二元结果。如果贝莱德的加仓步伐加快，可能会抑制以太坊的相对涨幅。但ETH/BTC比率若能持续走强，则可能推动资金轮动至第二大加密货币，而7月28-29日的联邦公开市场委员会会议将是下一个宏观催化剂。

Tom Lee的论点面临首次考验

Lee曾指出，三大结构性趋势有利于以太坊在2026年下半年相对于比特币走强：稳定币采纳范围扩大、现实世界资产的持续代币化，以及基于以太坊的新企业分拆项目。他还引用《CLARITY法案》的进展和《GENIUS法案》的实施，认为这些因素将成为加密市场整体结构的利好。

"以太坊此前因油价上涨而面临抛压，这是最大的不利因素，"Lee在5月表示，并称这一疲软是"短期战术性噪音"。他在接受CNBC采访时重申，"比特币或以太坊的看涨论点绝对没有遭到破坏。"

数据显示了该论点为何承压。CoinGecko数据显示，比特币市值达1.28万亿美元，是以太坊2080亿美元的六倍多。比特币主导地位已升至加密总市值的56.2%，而2025年第一季度为59.1%，因资金在市场回调期间向最大资产回流。以太坊较2025年8月创下的4946.05美元历史高点下跌65.1%，而比特币较2025年10月126080美元的峰值回撤49.2%。

决定季度走向的是资金流，而非叙事

第三季度的传导链条十分清晰：宏观数据影响美联储预期，美联储预期影响ETF资金流，ETF资金流进而影响价格。美国现货比特币ETF资金流在7月第一周转为正值，净流入4660万美元，此前6月创下了45亿美元的创纪录资金流出——这是自2024年1月推出以来该基金表现最差的一个月，FinanceFeeds数据显示。6月的抛售将比特币从约70000美元拖至58000美元，为2024年以来最低水平。

Coinglass数据显示，比特币期货未平仓合约已从7月3日的高点776000枚BTC降至740000枚BTC，表明衍生品交易者并未参与此轮价格上涨。CME CF比特币波动率指数于7月5日跌至40.66，已实现波动率约为35.7——这种水平通常预示着价格将在下一次宏观意外数据公布方向出现剧烈波动。

对于以太坊而言，走势取决于ETH/BTC比率能否持稳于0.028上方。若能持续突破上行，将确认资金轮动，并打开通往4月曾触及的0.032水平的大门。若未能突破，则将强化比特币的主导地位，并将该比率推回6月测试过的0.025支撑位。

本文仅供参考，不构成投资建议。