以太坊ETF资金外流已持续七周，质押需求远超赎回压力

现货以太坊ETF已连续七周资金外流，但链上数据显示质押需求是赎回压力的12倍——这种分歧让交易员争论，外流信号究竟是结构性轮动，还是接近尾声的投降式抛售。

以太币跌至约1711美元，现货以太坊ETF资金外流已延续至第七周，尽管链上数据显示质押需求是赎回压力的12倍。

"在我看来，这表明抛售浪潮在很大程度上已接近枯竭，而非加速，"CoinEx首席分析师Jeff Ko表示。

SoSoValue数据显示，上周ETF净流出为6600万美元，远低于5月中旬的2.55亿美元；比特币ETF资金外流也从此前6月初的17.2亿美元收窄至6800万美元。在以太坊网络上，约有268万枚ETH等待质押，而退出队列中约为22.3万枚ETH——需求与抛售压力之比约为12:1，链上数据如此显示。

ETF资金流与链上数据之间的鸿沟，为以太币设下了真正的考验。周度资金流向转正，将区分以太坊ETF的复苏，还是向追踪XRP、Solana和Hyperliquid的竞争对手基金进行更深层次轮动——这些基金已连续数周吸引资金流入。

链上数据与ETF资金外流相矛盾

验证者退出队列中约有22.3万枚ETH等待解除质押，而等待进入质押的约为268万枚ETH——质押需求约为赎回压力的12倍，这与抛售浪潮的特征恰好相反。已实现的资金流数据显示，在6月初经历了几天的赎回高峰之后，过去10天每日验证者存入资金已转为净正值。

流入交易所的解除质押ETH数量仍然很小。即使是最繁忙的一天也只转移了约2.4万枚ETH，仅为每日交易所流入量的一小部分，这表明赎回并未喂养市场。交易所净头寸变化已从6月9日的约负56.4万枚ETH收窄至6月22日的负44.2万枚ETH，仍为净提现状态。在6月初以太币约20%的下跌过程中，stETH的锚定汇率维持在接近1.0的水平，表明持有者并未争相解除质押并抛售。

主流基金外流，替代性基金获资金追捧

尽管比特币和以太坊ETF创下连续第七周资金外流，XRP ETF资金流入已持续第八周，即使在6月初的价格下跌期间也保持正值。Solana基金自5月中旬以来基本保持正值，净资产约8.36亿美元；而Hyperliquid基金自5月13日推出以来，没有出现一周资金外流，吸引了约1.83亿美元资金，SoSoValue数据显示。

这种分化看起来像是加密ETF的早期轮动，不过替代性基金的流入量相对于主流基金仍然较小。一个追踪以太币在比特币和以太币五日净流量中所占份额的自定义轮动评分目前为正1.05，显示倾向ETH——但以太币在这部分流量中的占比仅为21%，意味着比特币仍占据大部分。该评分触发是因为衡量的是变化：以太币的份额此前一直运行在12%至15%附近，因此跃升至21%已高于其自身均值约一个标准差。

就目前而言，大规模轮动仍是一种模式，而非已确认的趋势。它需要XRP、Solana和Hyperliquid的流入资金持续扩大，同时比特币和以太坊继续失血。主流基金周度数据转正将终结这一模式，替代性基金资金流入停滞也会产生同样的效果。

以太币仍然是个异类——网络健康的同时ETF需求疲软。在轮动评分呈正值的背景下，以太坊ETF持续外流表明，从基金流出的资金并非全部离开了这一资产本身。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。