Ethena 协议月度收益创纪录，TVL 激增 18.6 亿美元

据 Ethena 协议 5 月 17 日报告，其锁仓总价值（TVL）激增了 18.6 亿美元，原因是随着对其合成美元 USDe 的需求激增，其收益达到了十个月来的新高。

来自 DefiLlama 的数据证实，该协议在 5 月的前 17 天内产生了约 60.5 万美元的收益，是自 2025 年 9 月以来的最高水平。研究分析师 Olayiwola Dolapo 在一份报告中写道：“TVL 的上升通常标志着用户对协议信心的增强，以及对其产品需求的日益增长。”

这一增长使得 Ethena 的 TVL 自 4 月 23 日以来上升了近 10 亿美元，其中仅在 Solana 网络上的 USDe 供应量就在短短五天内增加了超过 5.6 亿美元。这种快速扩张使 USDe 成为第三大美元锚定资产，市值约为 95 亿美元，仅次于 Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC。根据 Santiment 的数据，该协议的原生代币 ENA 也于 5 月 7 日被加入灰度（Grayscale）的 DeFi 基金，权重为 13.59%。

尽管基本面增长强劲，但衍生品交易员正在为潜在的价格下跌做准备。虽然现货投资者在过去十天内净积累了价值 1.4 亿美元的 ENA 代币，但来自 CoinGlass 的数据显现，永续合约市场同期出现了 8.19 亿美元的净流出，表明空头头寸正在积聚。ENA 永续合约的资金费率已转为负值，证实空头交易员目前占据主导地位，并正在向多头支付费用以维持其头寸。

现货积累遭遇期货空头

市场定位的分歧突显了长期投资者与短期交易员之间的博弈。现货交易所 1.4 亿美元的累计流出指向了囤积行为，因为投资者将代币转移至自托管。这种看涨行为与永续合约市场中沉重的做空活动形成鲜明对比，交易员们正押注短期价格下跌。这种压力可能会在潜在的回升之前，将 ENA 价格推向更深层的需求区。

USDe 扩张助力增长引擎

TVL 扩张的一个关键驱动力是其合成美元 USDe 在多链上的积极推进，尤其是在 Solana 上。USDe 通过 Delta 中性对冲策略维持其挂钩，这与由现金储备支持的传统稳定币机制不同。用户正通过“循环借贷”（looping）放大其收益敞口——即存入 USDe，以此为抵押进行借贷，然后重新存入资金。Solana 的低交易费用使得这些策略极具效率，从而推动了存款和协议集成的循环，助力 TVL 增长。

该协议的增长正值 ENA 持有者等待关于“费用开关”的治理投票之际，该投票将改变协议收入的处理方式。强劲的链上基本面、来自灰度等机构的兴趣，以及衍生品市场的冲突信号，共同将 Ethena 置于一个关键节点。

本文仅供参考，不构成投资建议。