主要看点
Ethena（ENA）治理代币在2026年1月31日跌至历史新低，主要原因是链上盈利能力指标表现极差。该代币的价格未能从USDe稳定币的采用中获益，这预示着其价值累积设计可能存在缺陷。
- Ethena的ENA代币创下历史新低，证实了该资产持续的看跌趋势。
- 链上数据显示，不到10%的ENA供应处于盈利状态，表明自2025年11月中旬以来，持有者普遍出现亏损。
- 价格暴跌表明与USDe的采用脱节，引发了对ENA基本代币经济学和实用性的担忧。
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Ethena代币触及历史新低，盈利能力大幅下滑
ENA盈利能力跌破10%
Ethena（ENA）代币于2026年1月31日创下历史新低，加剧了持有者的担忧。链上分析显示，盈利能力严重萎缩，自2025年11月中旬以来，处于盈利状态的ENA供应百分比一直低于10%。这一指标表明，超过90%的代币持有者目前投资亏损，从而产生了巨大的抛售压力。
长期负回报期凸显了根深蒂固的下跌趋势。历史数据显示，在2025年6月至7月的几周以及2024年9月，盈利供应的比例甚至更低，徘徊在1%以下。这种持续的盈利能力不足削弱了投资者的信心，并严重影响了代币的市场价格。
USDe采用未能支撑ENA价格
投资者关注的一个关键问题是ENA的市场价值与其相关合成美元USDe的采用之间明显的脱钩。理论上，USDe稳定币的增长旨在为ENA治理代币创造需求并累积价值。然而，ENA跌至历史新低表明，这种价值捕获机制要么存在缺陷，要么未能按预期发挥作用。
这种偏离预示着Ethena代币经济学可能存在结构性弱点。如果协议核心产品USDe的成功未能转化为ENA更高的价格，投资者可能会质疑该代币的基本实用性及长期投资逻辑。这可能导致信心进一步丧失和价格持续贬值，无论USDe在稳定币市场的表现如何。