雅诗兰黛股价大跌 16%，Puig 并购谈判风险引发投资者担忧

美妆行业潜在的一场巨额合并令投资者感到不安，他们认为这笔野心勃勃的交易是一场重大赌博，威胁着雅诗兰黛脆弱的复苏。

自美国化妆品巨头雅诗兰黛（Estée Lauder Cos.）证实正与西班牙香水及时尚巨头 Puig 讨论合并以来，该公司股价已累计下跌 16%。这一急剧下跌反映了投资者的焦虑，他们认为这笔公司历史上规模最大的潜在收购，对于正处于关键转型期的公司而言，是一个时机不当的干扰项。

“这在企业运营中相当于还没做好必要的护肤准备就开始画全脸妆，”《华尔街日报》专栏作家卡罗尔·瑞安（Carol Ryan）写道，“雅诗兰黛在修复现有业务方面已经自顾不暇，无力承担其历史上最大的收购案。”

拟议中的交易将产生一个估值约 500 亿美元的美妆庞然大物，将雅诗兰黛在护肤和彩妆领域的优势与 Puig 高增长的奢侈香水组合（包括 Byredo 和 Jean Paul Gaultier 等品牌）结合起来。杰富瑞（Jefferies）的一份分析报告建议采用 20% 现金和 80% 新公司股票的交易结构。然而，市场反应已导致雅诗兰黛市值缩水约 50 亿美元，使任何潜在协议的财务条款变得更加复杂。

此举正值这家美国公司的敏感时期，该公司正处于其“美丽重塑”转型计划的第二年。该计划涉及大量裁员，并在销售连续四个季度下滑后，在 2025 年下半年才刚刚开始恢复增长。投资者现在担心，整合 Puig 的复杂性可能会使这一进展脱轨。

转型陷入危机

雅诗兰黛的股价表现一直不佳，过去五年跌幅超过 70%，其营业利润率从 2022 财年的 20% 滑落至上一个财年的仅 8%。该公司一直饱受过度依赖增长放缓的中国市场和旅游零售业务的困扰。虽然与 Puig 联合可以提供更好的地理和品类组合，特别是在快速增长的奢侈香水领域，但时机被认为是有问题的。

该公司因适应 TikTok Shop 等新销售渠道反应迟钝而受到批评，并正在输给网红领导的品牌。瑞安指出：“它需要更多时间来修补其分销渠道。”该公司的并购记录也正受到审查，此前其在 2023 年以 28 亿美元收购汤姆·福特（Tom Ford）后，于近期计提了 7.73 亿美元的减值准备。

家族财富与控制权

谈判中的一个主要障碍涉及 Puig 家族的要求。据报道，该家族坚持要求在新合并实体的董事会中至少为董事长马克·普伊格·瓜施（Marc Puig Guasch）和副董事长曼努埃尔·普伊格·罗查（Manuel Puig Rocha）保留两个席位。他们还要求新公司的股票在纽约和马德里证券交易所实现“双重上市”。

这凸显了其中复杂的治理动态。两家公司都是家族控制的实体，创始成员通过特别投票权行使巨大权力。兰黛家族以不到 34% 的股份控制着 84% 的投票权，而 Puig 家族持有其公司近 93% 的投票权。虽然这种结构通常被视为有利于长期品牌管理，但也意味着外部股东几乎没有权力阻止他们认为失当的交易。

本文仅供参考，不构成投资建议。